行业国信证券4

国信证券：月出口增长压力依旧 稳增长政策依然可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

3月份当月，中国出口1656.6亿美元，同比增长8.9%，较上月缩窄9.5个百分点；进口1603.1亿美元，同比增长5.3%，较上月缩窄34.3个百分点，当月贸易顺差53.5亿美元。

评论：

如何认识3月数据：出口略有恢复3月进、出口同比继续小幅增长，出口达到1656.6亿美元，同比上升8.9%，虽同比增速相对2月的18%有少许收窄，但2月出口只有1144.7亿美元，3月未经季调的环比增长44.7%，如何认识这一数据非常重要。

3月出口环比增加无疑有季节性的因素：“本该增加”或“增加无足为奇”。剔除季节性因素的情况需要考察3月环比与往年的强弱。由于每年春节所在的月份不同，历年来3月对2月的环比期货私募业绩分化明显。私募排排表示差距较大，所以我们通过计算月份的平均进出口总额来代替2月份的数据，重新计算3月环比，由此排除春节干扰，进而判断今年3月进出口的增速是否异常低或异常高。

今年的3月份出口环比月均值上升25.3%，超过之前十一年的环比平均涨幅19.03%，也超过11年的23%；而进口环比略低于之前十一年的22.12%，只有19.35%，这样的数据组合暗示3月国际需求稳定而略有恢复，而进口对应的内需目前总体相对疲弱。