联合证券上月低风险保守理念较优呢

联合证券：上月低风险保守理念较优 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年6月精攻组合本报告对五大精攻组合进行2010年6月份的更新，跟踪其5月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。1截止5月30日，沪深300指数4月份跌幅-5.6%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是-0.79%、-1.41%、2.1%、2.2%、-4.58%。

总体来看5月份，低风险保守组合表现最优。

周四凌晨会议结果公布之后料将对市场有所指引。 本报告对五大精攻组合进行2010年6月份的更新，跟踪其5月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。

截止5月30日，沪深300指数4月份跌幅-5.6%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是-0.79%、-1.41%、2.1%、2.2%、-4.58%。

总体来看5月份，低风险保守表现较优。

一、偏度反转选股组合1、组合设计思路从传统金融服务理论来看，投资者只对报酬的均值和方差感兴趣，因而对资产报酬率的偏度不在乎。然而这样的假定是和实际并不相符！事实上，我们知道资产的报酬率并不是严格的对称分布，而且风险厌恶型的投资者往往具有对正偏度的偏好。

从我们的测试来看，实际上历史上处于正偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变小的概率比较大，而历史上处于负偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变大的概率比较大。也就是说，从我们的经验来看偏度发生反转的概率很大，即（历史）正偏度在未来变小的比例比较多，（历史）负偏度在未来变大的比例较多。

这也是我们试图寻找偏度反转的股票以此获取投资收益的原因，即选取历史具有负偏度或较小偏度的股票，随着这类股票在未来偏度的反转（即偏度变大）带来相应的收益回报。因此，我们的核心观点是寻找偏度变大的股票构成我们的组合，特别是负偏度的股票。

股票组合的规模为30只，组合的权重配置为平均权重。