幸福快乐医疗保健静待转机着眼中长线依依不舍

医疗保健：静待转机 着眼中长线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

前三季度医药板块跑输大盘，医药生物板块利润增速的下滑与其高估值的背离是前三季度医药股持续调整的主要原因，其次是前三季度有多项行业利空政策的出台。我们认为四季度医药行业盈利增速有望见底回升，随着政策靴子的悉数落地，我们对医药行业走势持谨慎乐观的态度，维持中期策略观点，医药行业将继续回归“防御”属性，一些增长明确且估值合理的白马公司已具备中长线投资价值。

投资要点：

前三季度医药行业跑输大盘,估值压力有所缓解：前三季度,申万医药指数下跌了2 .62%,跑输沪深 相当于期货分批投00指数4.7个百分点,在大盘下跌过程中并未体现防御性.经过前三季度调整,医药板块市盈率(TTM,整体法)创出年内新低,估值水平已接近08年低点;医药板块相对于全部A股的溢价为129.8%,较去年年底150.2%的历史高点有所缓解。

行业盈利增速下滑，子行业分化明显：医药生物板块利润增速的下滑与其高估值的背离是前三季度医药股持续调整的主要原因。月,医药制造业累计产品销售收入较去年同期增长29.99%,显示医药行业景气度仍较高；但累计净利润增速仅为20.66%。除医疗器械外，各子行业的行业盈利增速均出现了不同程度的下滑，中药饮片、中成药下滑幅度较小。

中长线投资机会出现，静待医药板块出现转机：从短期来看，随着通胀回落以及高基数因素的消除，四季度医药行业净利润增速有望见底回升，政策靴本届影帝逐鹿的主题子也于前三季度悉数落地，医药行业四季度将继续回归“防御”属性。从中长期来看，十二五期间将迎来第一个老龄化高峰，医药行业长期增长趋势未变，一些增长明确的公司已进入中长线投资区间。

投资主线：建议规避政策风险，关注兼具增长确定与估值优势的行业龙头。一是《生物医药“十二五”规划》即将出台，创新能力强的化药企业以及生物制品类企业，建议关注恒瑞医药、人福医药、双鹭药业、智飞生物。二是拥有基本药物独家品种或竞争对手相对较少的基药品种，关注天士力和昆明制药。三是不受药品招标政策影响的医疗器械子行业，关注受益于新版GMP改造的东富龙。