行业湘财证券估值结构促回归繁华渐落现自然

湘财证券：估值结构促回归 繁华渐落现自然 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

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自7月2日上证综指2319点开始反弹以来，市场内部的估值体系越来越紊乱。小盘股对大盘股的溢价水平不断走出新高。截至到9月9日收盘，数据显示溢价水平更是刷新历史峰值。

中国是一个发展中国家，一些行业和公司自然存在着爆发性增长的空间和可能性，因此投资者对于小盘股给予一定的溢价也是比较合理的市场选择。但是一个板块的整体高估，显然是出现了鱼龙混杂，鸡犬升天之怪现象。

正所谓一张一弛，文武之道也。小盘股固然存在着大量成长性比较好的公司，并具有高送转概念，流通股本相对较少，而这是吸引资金入住并大幅推高股价的重要因素。再加上这些小盘股往往都会有一些相对应的题材作为支撑，更易引发市场普通投资者包括机构投资者的追捧。但是小盘股相对大盘股的溢价不断高涨，则显示这根弦崩的越来越紧。

最终的结构调整方式主要有以下三种：

一、大盘股涨的多一些，小盘股涨的少一些，小盘股的溢价缩小；二、大盘股上下窄幅震荡，小盘股回落，小盘股这种键盘通过统计英文单词的字频的溢价缩小；三、大盘股下跌，小盘股出现微型暴跌，小盘股的溢价缩小。

目前来看市场采取第三种的可能性越来越大，因此建议投资者采取相对谨慎的操纵策略应对当前的市场。

一、市场估值体系越来越失衡1.1当前的市场结构自7并通过在全系统深入开展考核评价工作月2日上证综指2319点开始反弹以来，市场内部的估值体系越来越紊乱。小盘股对大盘股的溢价水平不断走出新高。截至到9月9日收盘，数据显示溢价水平更是刷新历史峰值。

二、估值结构的合理性与非理性小盘股的过高估值有一定合理的基础，因为其中部分公司具有较高的成长性和股本扩张能力。而这两点正是我们证券市场上长期以来取得超额收益的主要因素。但是鱼龙混杂、鸡犬升天的整体高估值，显然是给了一部分成长性较差的公司过高的溢价，这部分公司的股价走向慢慢的价值回归之路只是时间上的问题。这个也是小盘股高估值的非理性因素之一。造成这种现象可以简单理解为市场在一个弱势格局下，很难再度挖掘出具有广泛市场共鸣的板块和个股，因此只能抓住其中的概念股疯狂炒作，这点恰恰是市场弱势的特征之一。