行业半导体电子设备荒年之秋蹊径待扬

半导体、电子设备：荒年之秋 蹊径待扬 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

营收延续成长态势，净利略有下滑。我们以目前申万电子行业板块的225家上市公司为样本进行统计，回顾2018年前三季度电子行业的整体业绩表现：2018年前三季度，电子行业上市公司总营收达到1 586.50亿元，同比增长17.6%，实现总归母净利润656.24亿元，同比下降0.9%。净利润下滑的主要原因是以液晶显示和LED照明产业链为主的光学光电子细分板块的净利润下滑较为严重，较去年同期下降25.2%部分细分板块盈利能力承压，有待后续修复5月22日创新中国O2O专场。电子板块第三季度的ROE水平相较去年同期有所下滑，主要由半导体和光学光电子两个细分板块的盈利能力下降导致；同时，电子板块的整体毛利率逐季下滑，第三季度仅为15.6%，较去年同期下降6.7pct，毛利率水平的下滑，一方面受累于智能行业的成长进入寒冬期，另一个重要的影响因素是最近一年半各类被动元件与芯片的供需紧张与价格大幅上扬，此外，贯穿全年的贸易战亦造成了一定程度的负面影响，如果年底第二轮中美谈判未能有实质性的推进，还将对相当多的本土供应链企业造成进一步的冲击。好在光学元件行业在三摄、 Dsensing和光学指纹等产业创新升级的带动下，相关产业链上公司的ROE将有所提升，被动元器件与芯片的趋紧情况正在缓解，MLCC等产品的缺货状况都已经大幅好转，价格也已经逐渐恢复到了正常的水平，对于下游的系统制造类企业而言则是今年难得的好消息。

智能终端成长熄火，但以5G为代表的其他版块成长正在酝酿。据IDC统计，2018年前三季度全球智能出货量为10. 亿部，同比下降4%，以智能为主的消费电子终端出货量的提升所带来的行业红利正在逐渐消散，对于国内的零部件供应商而言，正面临着一些困难抉择，可喜的是，部分企业前三季度的营业收入表现仍有不同程度的成长，同时，安卓阵营的主要品牌今年发布的旗舰机型在设计创新上均有各自的亮点，这不仅可以提振消费者的换机欲望，对上游供应链亦是难得的机遇。整体而言，在当前背景下，应以细分领域龙头为核心，同时关注技术创新带来的部分细分领域的二次成长。