联合证券估值逼近底部区域逆转静待政策信号呢

联合证券：估值逼近底部区域 逆转静待政策信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在经历快速下滑和机构仓位下降之后，基于人民币升值和市场资金的角度，A股市场将逐步趋于平缓，市场整体处于底部区域。从催化剂来看，国内经济5月数据未能支撑投资信心，虽然工业增加值降幅趋于平缓减经济增长担忧，但通胀和固定资产投资双升使得政策调控时间延长。同时希腊债务危机的再次激化、美国经济回落也使得外部市场风险偏好下降。

经济需求放缓时点后推，政策放松的时点也将后推。从季调后的环比数据来看，5月份工业增加值环比出现反弹。5月份CPI同比5.5%，创本轮通胀周期的新高，按照我们宏观组的预测，6月份大概率仍将创新高，并且三季度维持在5%以上的高位。

同时固定资产投资增速企稳回升，建筑安装、设备购买、其他费用增速均上升。房地产投资增速也开始回升。

虽然保障房实际开工完成量会低于预期，但开工的政治运动正式启动。保障房实际开工量会低于预期的原因在于：（1）通过补贴租房也算入保障房开工；（2）政府储备土地并不多，开发商的低价土地较少；虽然周末住建部保障司计划在今年9月底推出全国保障房建设采购平台，但保障房的真正瓶颈在于低价土地。（3）公租和廉租因为涉及后续运营问题，所以主要力量还是经济适用房。保障房开工的锦标赛正式启动，原因在于：（1）特事特办的政策冲锋号。（2）融资问题开始着手解决。（3）部分盈利模式开始挖掘。经济适用房需求大，拆迁、公租廉租购买的房源是来自经济适用房，通过收购破产企业等部分工业用地，通过建经济适用房实现资产流转。

小公司的成长担忧压力仍没有消除。美国上市的中国企业因业绩问题大幅度下跌。哈尔滨泰富电气重挫51%，嘉汉林业股价跌幅超过80%，搜狐股价下挫38%，百度股价下跌24%。Explorers提供的数据显示，2011年约80家中资公司ADR的平均空头头寸急升，从今年首个交易日1月3日的3.99%，上升至6月13日的5.92%。

而标准普尔500指数平均空仓水平为2.5%。

境外经济和市场波动增加，人民币升值预期增强。希腊债务危机和美国经济回落将使全球金融市场波动加大，境外股市和大宗商品价格回落，资金回发达国家的概率偏小，人民币升值压力逐步增强。希腊财政紧缩方案没达到既定的目标，新一轮主权债券抛售导致10年期希腊国债收益率升至18%，爱尔兰升至12%，葡萄牙升至11%。美国通胀压力促使其经济回落。人民币实际有效汇率5月环比上涨1.19%，人民币兑美元上周五创纪录高点，兑日圆、欧元货币也表现为升值。

构建了以电缆、电气为主导的200亿产业集群框架 虽然解禁金额增加，但是剔除大股东后的解禁金额缩小。在解禁的资金中，大股东解禁市值为452亿，中小市值基金为136亿。参照之前我们测算大小非在震荡市场中的减持比例，预计大股东解禁后减持对资金的需求为37亿，中小股东解禁后减持对资金的需求为85亿，合计122亿元，较上周190亿下降68亿。需要重点关注的中小股东解禁公司有：诚志股份（24亿）、长城集团（21亿）、盛运股份（15亿）、金通灵（9亿）、百润股份（8亿）、唐人神（7亿）、新海宜（6亿）、浙江医药（6亿）。