行业今年国债发行开闸银行借机出手

2009年第一期记账式国债今天招标发行。从多家机构的预测看,本期国债将受追捧,中标利率或低于二级市场水平。并且随着一级市场的开闸,商业银行的投资力量开始进入市场,最重要的买盘力量显现,将有利于市场率稳定。

7年期更符合银行配置需要

越来越多的数据显示,在政府投资的拉动下,中国正出现复苏迹象。虽然我国仍面临通缩,2月份开始将出现物价的同比负增长,但物价是经济增长的滞后指标,随着实体经济恢广大玩家在体验游戏中的同时也提出了各种自己的观点和建设性意见复走出通缩也将是预期内事件。因此,国内宏观经济面并不利于下阶段债市,趋势上涨或将难以再次出现。

受基金等交易型投资者的卖盘打压,上周市场收益率出现了大幅上涨,收益率曲线继续明显陡峭化。但是随着一级市场开闸,商业银行的投资力量开始进入市场,最重要的买盘力量显现,将有利于市场收益率稳定。本周一发行的2年期农发债,商业参与情况较为踊跃,获得了接近3倍的认购。

今年国债的整体发行规模和中长期国债规模都将明显增加,今年7年和10年期国债分别将发行6期,去年均只有4期。国债——特别是中长期国债的供给增加会给国债收益率带来上升压力。考虑到这一因素本次7年期国债中标利率难以大幅走低。

但是按财政部一季度发行计划,月将有3期国债发行,除了本次7年期,其余两期分别是10年和20年,与后两期相比较,7年期国债更符合商业银行配置需要。同时市场流动性充裕,因此预计本期的需求面也不会太差。

当前7年期国债的市场收益率集中与2.85%左右,与10年期的利差约为45bp,与5年期的利差为30bp。综上我们认为,本次中标利率或略低于当前二级市场水平,很可能在2.75%-2.80%之间。第一创业 刘建岩

债市最差时期可能已经过去

从目前的市场环境看,我们认为商业银行会积极参与一级市场配置,估计最终的中标利率将位于2.70％-2.75%之间。

最新公布的1月份CPI并没有较去年12月份的1.2%明显回落,主要原因是春节期间食品价格大幅上涨。伴随着春节期间涨价效应的消失,食品价格环比数据上涨动力将减弱,CPI和PPI将继续下降,重回通缩时代,这无疑对债市是一个支撑。

尽管1月份金融数据还没有公布,但从之前工行公布的信贷结构看,短期贷款和票据融资仍占大头,这也让我们对信贷扩张对经济反弹的推动作用保留怀疑。另外,信贷扩张的同时,债市资金面并未明显的影响,利率依然维持较低的水平。不管如何,我们认为随着1月份信贷集中投放的结束,后期信指那儿打那儿。　　其实打小兵的时候伤害溢出很明显贷规模将逐步下降,对市场来说,最差的时期可能已经过去。

目前收益率水平不管是从调整的幅度,还是从收益率和资金成本的利差,还是收益率和贷款利率相比,均已经或者超过合理的水平,对银行来说已经具有非常好的投资价值。从公布的2009年国债发行计划看,国债发行规模并没有超出市场的预期,全年发行6期7年品种,仅仅比2008年高出2期。相对于银行宽裕的资金面来说,国债供给仍难形成明显的压力,因此我们相信商业银行会积极地参与今年第一只7年国债的发行。

本周以来债市已经企稳,收益率小幅下降。二级市场7年国债成交利率为2.85%,考虑到手续费的返回和晚缴款因素的影响,我们估计最终的中标利率在2.7％-2.75%之间,边际在2.8%。申万研究所 屈庆

各机构预测区间