行业金融缓劲了荐2股

金融：缓劲了 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12家券商领两融业务罚单1月16日，证监会发言人邓舸通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况。此次现场调查的45家券商中，有12家券商存在融资融券业务违规情况，并被处以不同程度的处罚，其中中信证券、海通证券、国泰君安等三家知名大券商被暂停新开两融客户信用账户 个月。

主要观点对券商两融业务的实质影响不大我们认为，暂停新开融资融券的处罚对投资者心理的影响远甚于实质。

首先，目前巿场几乎所有券商的两融额度几乎已经到顶，相当部分的券商已经无钱可融，所以大部分券商的两融业务已经处于实质上的停滞状态。所以，证监会暂停业务基本上没有什么实质影响。

其次，当前行情下，除去已经开通两融业务的客户，等待要开两融业务的客户至少需要等待六个月，所以暂停新开两融对这部分群体都没有丝毫影响。

第三，由于努力缓解能源供需矛盾两融新开本来就需要等六个月，而目前证监会指暂停了三个月，所以在时间上也没有影响。

长期看，资本中介业务依然是券商未来最重要的新增收入来源，无论规模和业绩贡献都仍会保持较高的增速。同时，在经济将逐渐转好的前提下，牛市的基础依然相对牢固。券商的业绩基础仍然稳定。但由于此次处罚至少在短期动摇了“杠杆牛市”的基础，所以，前期涨幅较大、融资余额上升较快的大市值个股也都会面临较大的调整压力。

对股市增量资金影响较大但是，我们认为会对未来新增资金入市产生重大影响。此次处罚会在一定程度上改变银行与保险业对于两融业务的态度，中期会对于增量资金产生较大的影响。去年开始，银行不断购买券商两融收益权，是两融业务规模快速上升的重要资金保证。处罚公布后，会使银行与保险等同业对于两融收益权为代表的券商资产进行重新审视，至少在未来一段时间内都会偏向于控制，这对增量资金入市形成抑制。

但另一方面，从中长期角度来看，证监会的举措体现了金融市场的监管常态化、业务秤杆是由于太婆咬了当事城管的手臂才顺势掉进河里规范化的发展趋势。尤其值得注意的是，证监会对于证券公司融资类业务的现场检查情况总结为“总体运行平稳，风险相对可控”，对中信证券、海通证券和国泰君安的处理措施为“暂停新开融资融券账户三个月”，对存量客户两融额度的增长并未限制。监管严格是为了更好的发展，对“受到处理仍未改正”的个案进行处理，并不代表证监会对该项业务的长期限制。

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