交通运输油价回调大幅减轻航运企业成本压力了

交通运输：油价回调大幅减轻航运企业成本压力 类别： 机构： 研究员：

下跌34.3美元/吨 [摘要]

行业点评集运市场–本周欧美航线需求出现不同程度的上升，航交所发布的运价指数显示欧线运价小幅下行，而美西线上涨势头强劲，运价大幅上涨6.4%，两条航线的装载率都维持在9成以上。受高油价等影响，船公司调整运费水平，中远集运宣布将上调所有中国至波湾、红海及印度次大陆地区航线（东西行）货物THC费率，同时对所有中国至也门航线（西行）货物征收箱体不平衡附加费（EIS）。随着进出口旺季的到来，预计其他船公司也会跟进，做出类似调整。欧洲航线运价暂时未有好转，但我们预计6月份该航线的运力调整基本结束，旺季运量增加的情况下装载率将明显改善，运价会出现明显上涨；油运市场–VLCC的期租水平依然低迷，中东至日本航线（TD ）维持在1万美金/天的水平，低于船东的每日现金支出，如果此租金水平持续，预计不少船东的现金流会出现问题。近期原油价格暴跌，但尚未反应到燃油的价格上来。在燃油价格随着原油价格出现回调的时候，若船东能维持现有的运价水平，平均期租水平将有小幅提升，但由于船舶供给量过大，总体上我们对远洋原油运输行业依然维持谨慎的态度。MR市场表现较为突出，平均期租水平从年初的1万美金/天的水平上升至近期的1.7万美金/天左右，由于运力增速较慢，我们预计今年MR船型期租水平的表现将好于VLCC船型；散货市场–受到BPI指数上周的拉动，BDI环比上周上涨5.6%。目前好望角船型的期租水平依然处于船东的运营成本之下，船东每日的经营现金流均为负数。运价前景依然不乐观，新船的高投放依然在持续，而需求方并未出现较大的变化，因此我们预计短期内BDI不会有太大的向上空间；海外宏观美联储调升2011年通货膨胀预期，经济增长率目标从 .4%至 .9%降为 .1%至 . %，仍高于华尔街2.8%的预期，同时美联储理事会成员与总裁对就业市场变得更为乐观，认为美国经济仍会持续好转；美国商务部公布的数据显示， 月美国工厂订货环比增长 ％，高于2月0.7%的增幅。这是近期美国经济复苏的又一项积极信号；美国联邦储备委员会公布的数据显示， 月美国消费信贷按年率增长 %，为连续第六个月上升，显示美国经济继续复苏；投资策略原油价格大幅回调至100美元/桶以下，我们预计燃油价格将随之回调，船东的成本压力将大幅降低。在维持目前运价不变的情况下，船东的利润率水平将得到提升（油价每下降10%，利润率水平将提升%），因此短期来说燃油价格下跌将改善航运企业短期的盈利情况，但长期来看仍取决于供需关系；维持对中海集运的推荐：1）目前股价对应年的PB分别为1.50和1. 6倍，处于历史底部；2）目前股价对应年PE分别为14. 和10.1倍（取市场一致预期EPS计算），对于处于周期底部而景气向上的周期行业来说非常吸引； ）需求恢复、运价上涨、油价回调，对于集运来说最坏的情况已经过去，旺季业绩将明显回升；4） 年运力增速下降，供需关系将持续好转，行业景气将在波动中上行；