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交通运输：油价回落概率加大 航空板块四季度业绩可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述近日，香港政府批准了国泰航空、新加坡航空以及全日空关于在10月份将乘客燃油附加费下调2%- %的申请。10月1日，国内航油出厂价调整关口将至，航油出厂价有望继续下行。

二、分析与判断经济复苏预期悲观，四季度油价仍将维持弱势格局航空业周期性与石油价格波动高度相关，而后者与宏观经济高度相关。随着欧债危机持续发酵和欧美发达国家经济持续疲软，经济复苏预期愈见悲观，原油需求减弱是必然事件。我们认为油价弱势格局将至少延续到今年年底，航空业成本压力将明显减弱，有望重返上升周期。

于是找了地铁团的负责人甜甜帮忙跟进一下进了百度源 国内宏观经济好于欧美，航空业享受人民币升值盛宴7、8月份宏观经济数据显示，国内经济明显好于欧美国家。8月份国内工业增加值、社会消费品零售总额增速和房地产投资仍保持高速增长，CPI涨幅同比回落0. %。从PMI指标看，欧美经济普遍低迷，仅日本和俄罗斯稍好。国内外经济增长差异将进一步加大人民币升值幅度，这将利好美元负责比例高的国内航空业。

10月航油价格或进行微调，燃油附加费或下调10元8月起我国实行航油价格“一月一调”后，航空公司可自行对燃油附加费进行调整。新加坡航油市场最新报价相比8月末下降约5美元/桶，但由于月度均价变化不大，10月航油出厂价有望微幅下调。目前航油价已跌至2月水平，而现行燃油附加费比2月份高50元，具有较大的下调空间。预计10月份燃油附加费或将下调10元，但考虑到航油价格下调，综合来看对航空公司盈利影响不大。

2011年国内航线收入增速有望达到25%从今年月累计数据看，三大航空公司国内航线好于历史同期，但由于去年基数较高，故同比增速略有下滑。除东航外，南航和国航的国际航线都表现平淡。

客座率方面，东航、国航、南航分别提高了1. 2、2.0和2.5个百分点。收入客公里和收入货运吨公里方面，三大航空公司增速普遍下滑。我们预计，随着“十一”长假的到来，国内航线将继续保持高景气，国内航线收入全年增速有望达到25%。

三、投资建议随着高铁分流效应的消退，稳定的公商务出行叠加“十一”旅游旺季，航空需求将明显上升。同时由于国内航线运力投放相对温和，供需缺口将成为航线客座率的有效保障。目前航空板块估值仍然处于历史低点，我们预计油价全年涨幅在5%以内，好于此前预期，强烈看好国航、南航及东航的后市表现，维持行业“推荐”评级。

四、风险提示大盘系统性风险。