行业联讯证券以史为鉴警钟常鸣

联讯证券：以史为鉴 警钟常鸣 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

之前我们谈到“中短期下的股市，下有底、上有戏。但其中干扰因素颇多，且被中长期问题所制约”。

下看底是指政策托底，上有戏是看改革看风险偏好。政策托底既有宏观政策稳经济增长，也有各路资金驰援纾困上市公司流动性风险。上有戏是指在年末年初这段比较好的时间窗口，有中央经济工作会议、有中央农业一号文、有全国人民代表大会和政治协商会议，属于政策红利集中释放期，既有经济社会改革改善经济预期，也有资本市场制度建设提高参与度，主要是对股市的风险偏好有积极影响。

干扰因素颇多，大家已经在四季度的A股市场中看到。有自身主题投可谓经验老到资起伏对A股的影响，也有外围股市波动对A股的影响，其他一些扰动因素包括中美战略博弈的不确定性、美联储加息进程的变化、原油市场的波动、英国脱欧进程、意大利财政赤字等。

中短期的市场被中长期问题所制约。中短期内经济下行风险暂时不在市场放大镜下，这对博弈而言是好事，但反过来讲，中长期经济前景如果不佳或者说市场普遍预期的下行压力较大，始终将制约股市中短期的博弈空间。

股票策略要从大盘博弈转向精选成长，战略看多成长尤其是科技成长。我们需要从年度去审视成长还是价值，也需要从跨年去看成长还是价值。中美关系的变化是短期市场的波动源，更是长期成长的催化剂。逃不开的经济周期，包括大国博弈对经济周期性的影响，但是成长性的方向，外部压力下反而更要坚定去做——这种认识在2018年还不够深化，在深化的过程中，成长股尤其是科技成长将获得很好的机会。