联合证券从韩国经验看中国民间投资了

新基金成立数量却逆市创下新高：WIND数据显示 联合证券：从韩国经验看中国民间投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周热点民间投资启动的契机可总结为：第一，不断增加的资本投入并没有导致经济增长的加速，反而伴随着经济增速下滑；第二，经济发展水平达到一定阶段，这往往以人均GDP接近3000美元为标志（1999年美元），此时民间资本的启动不仅必须，而且可能；第三，政府支持的重工业过度发展，已经对经济和社会产生不良影响。

对照韩国经验，民间投资启动至少将产生两个后果：一是投资减速，政府对资本数量的强调转向资本效率，而民间资本的效率相对较高；二是服务业大发展。当人均GDP到3000美元左右时，需求多样化催生了服务业发展，而服务业也是民间投资的较好去处。中国服务业比重仅为43%，相当于韩国70年代以前的水平，民间投资启动将打开中国服务业巨大发展空间。

政策或数据国内政策：短期内基调（三季度）将以“稳”为主，加码从紧或转向放松的概率都不大。财政政策名义上仍然“积极”，但在结构和操作上体现“松紧搭配”。其中：“松”的一面体现在促进消费、改善民生，扶持农业和战略性新兴产业；“紧”的一面体现在加强地方债务管理，淘汰落后产能和抑制产能过剩等。

美国GDP数据：主要是进口和贸易逆差拉低了经济增速，但对三季度美国经济增长无需过于悲观：第一，逆差是拖累二季度经济增长的主要因素，预计这个问题将成为奥巴马政府的主攻方向；第二，固定资产投资是拉动二季度经济增长的主要动力，这表明企业开始增加产能，就业有望得到改善；第三，消费平淡是居民主动储蓄的结果，二季度居民资产负债表的修复取得进展。