金融农行脱鞋不会太臭物业

金融：农行脱鞋不会太臭 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

本周市场(MARKET)：

本周板块持续调整，走势符合我们上期周报预期。不过，上期周报中我们预计板块的调整主要来自业绩增长预期的兑现；而事实上本周板块的调整更多的应该归因于银监会《关于规范银信合作业务有关事项的通知》。该通知包含两个核心内容：一是两年内所有银信合作资产必须转入表内；二是上述资产中所包含的不良资产必须按150%比例计提拨备。该通知超预期的地方在于要求所有表外资产均转入表内，而此前业内普遍预期银监会会采取新老划断的办法。所以整个板块在周三趁势下跌近 %。

而我们认为，该办法对银行业短期业绩影响有限，其影响在于限制了银行变相扩大信贷余额、杠杆的能力。由于《通知》要求在今明两年内将表外资产转入表内，而该类理财产品的期限并不长，两年内需要转入表内的资产据我们估计在5000亿左右。按不良率2%、拨备覆盖率150%计提拨备，对银行业整体盈利影响不超过2%；5000亿的规模对资本充足率的影响也可以忽略不计。

我们依然坚持上期周报的观点，针对银行的进一步紧缩还没到出台时机，上述《通知》只是银行的正常监管需求。而上周五银行板块最终的企稳也验证了我们这一观点。

行业动态及个股信息（Information&Data）：

8月11日晚，中信银行发布公告拟A+H股配股融资不超过260亿元。将以每10股现有股份获发不超过2.2股的方案进行。中信银行将以总股本 90. 亿股已发行股份为基数，共计可配股份数量不超过85.87亿股。其中，A股可配股份不超过58.59亿股，H股可配股份不超过27.28亿股。

9月中旬以来 中信银行确定发行价格为 .1元，对应发行后PB1.57倍。

投资视点（InvestmentStrategy）：

下周农行将正式“脱鞋”，其走势将成为市场焦点，并对板块造成示范效应。

我们认为，农业银行“破发”的可能性较大，但“破发”空间不大：农行上市一个月以来，银行板块下跌2.8%、大型银行下跌2.22%，而农行下跌幅度仅0. 7%。除了“绿鞋”机制保护外，我们找不到其获得相对收益的其他原因，因此在其“脱鞋”后下跌的可能性较大。而目前农行距离“破发”仅一步之遥，所以“破发”概率较大。不过鉴于板块较低的估值，我们认为农行、板块均不会出现大幅下探。

预计在行业中期业绩报告披露完前后，板块仍将维持震荡走势，上、下空间均不大。