高考加油山西证券制造业需求连续回暖再库存和购进价魏家

山西证券：制造业需求连续回暖 再库存和购进价格喜忧参半 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

PMI综合指数连续三月回升，制造业回暖之势基本确定。本月两个PMI指数继续反弹，与我们预期一致，由于汇丰PMI已经剔除季节性因素，因此制造业整体回暖的趋势基本确定，经济在经历了三个月的主动调整之后，已经出现企稳回升的迹象。本月产成品库存已经开始反弹，原材料库存继续回升，去库存化如期进入尾声，受需求回升影响，已经步入再库存阶段。本月出口指数继续回落，预期未来受基数影响出口增速回落幅度或加快。本月购进价格指数受大宗商品价格创本年新高影响，继续大幅度反弹，将直接增加进口价格，在此推动下进口增速或维持高位。

目前的焦点在于，制造业带动的经济复苏是否具有持续性，我们认为结合目前的一些微观指标来看，如发电量增速、下游工业品销售、房地产销售量，目前经济仍然处于增速回落企稳之中，基数效应的影响已经步入尾声，加之国际方面如欧洲工业恢复超出预期，美国经济已经出现增速见底反弹的信号，还如就业数据和消费信心的好转，我们预期四季度经济数据或开始有所反弹。相应的，这也为政策针对通胀、调结构等问题留下了空间，减轻了压力，如预计还将加息一次，房地产调控等。

PMI库存指数开始回升，再库存进行中。本月产成品库存指数开始回升，原材料库存也略微上升，显示企业在增加采购量，产品库存积压状况有明显缓解，去库存化步入再库存化，从供给和需求指标来看相比上月均有所回升，供需下滑的态势已经有所转变。

PMI新出口订单指数略有回落，出口增速或继续放缓。新出口订单指数本月有所回落，出口增速已经连续下滑，外贸出口水平整体仍处于高位，部分外贸指标如运价指数和订单率等已经处于高位回落之势，预计10月份出口增速回落至22%左右。

PMI购进价格指数继续大幅度上升，输入型通胀压力加剧。本月购进价格指数继续大幅度上升，主要受国际大宗商品价格持续上升影响，特别是金属产品上秋天其实并不是暗淡、萧条的涨等，工业企业成本压力又有所提升，我们预计受此影响PPI或出现拐点，10月份为4.5%。

PMI就业指数受出口下滑影响，全球制造业或迎来短期反弹。各主要发达国家PMI指数10月份有所反弹，其中欧洲和澳洲PMI环比上升，显示出经济超预期复苏，而日本PMI持续回落，主要受出口下滑影响所致。

PMI综合指数连续三月回升，制造业回暖之势基本确定2010年10月，中国物流与采购联合会（CFLP）中国制造业采购经理指数（PMI）为54.7%，比上月上升0.9个百分点。

汇丰银行的10月份中国制造业采购经理人指数PMI（原里昂证券采购经理人指数）为54.8，较上月上升了1.9个百分点。

图1：中国制造美国总统奥巴马将于当地时间周一业指数PMI图2：历年月度情况数据来源：WIND山西证券研究所数据来源：WIND山西证券研究所本月两个PMI指数继续反弹，与我们预期一致，由于汇丰PMI已经剔除季节性因素，因此制造业整体回暖的趋势基本确定，经济在经历了三个月的主动调整之后，已经出现企稳回升的迹象。我们注意到，本月产成品库存已经开始反弹，原材料库存继续回升，去库存化如期进入尾声，受需求回升影响，已经步入再库存阶段。