行业化工维生素各品种景气持续提升荐1股

化工：维生素各品种景气持续提升 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点维生素行业自身格局向好，环保因素叠加导致价格大幅上涨：中国维生素行业崛起于2000年，从07年至今维生素行业经历4轮大起大落，产品价格和利润波动较大，呈现明显的周期特性。由于需求端长期来看增长较为稳定，对维生素行业价格影响较大的因素往往都来自于供给侧，维生素行业作为重污染行业，在技术、资金上都存在一定的门槛。除VE等小部分品种由于技术路线的突破有新竞争者加入外，其他大部分品种经过常年的磨合已经形成了相对稳定的格局，小企业逐渐退出市场，基本都已形成寡头垄断的竞争格局。例如VB 、VB5等各家企业在市场份额和市场地位上已经达成了共识。我们认为行业常年低迷下企业自身强烈的盈利需求、寡头之间自发的逐步协同是本轮维生素火爆行情的重要原因受环保因素影响，2017年VB 和VB5价格大幅上涨：我们认为环保高压下“散乱污”企业关停并“两断三清”的企业众多，后续将持续有大面积的中小化工企业退出市场，精细化工行业中剩下的龙头将可能有较大的盈利向上空间。VB52015年最低56元/千克，近期价格涨至780元/kg。VB 近期提高报价至90元/kg，此前报价在75~80元/kg左右。

重点关注：1）兄弟科技：公司具备1. 万吨VB 和5000吨VB5的年产能，涨价带来较大的业绩弹性。近期兄弟科技上调V在目前情况下K 和VB 报价，MSB报价165元/kg，MNB报价195元/kg，比上次报价有15元/kg的涨幅，VB 近期提高报价至90元/kg。各块业务动态利润为B1（4.8亿）+B （1. 亿）+K （2亿）+皮革化学品等（0.4亿）=8.5亿元；同时每1000吨B5可贡献动态利润6亿。公司目前市值96亿，不考虑B5动态11倍，考虑B5（假设1000吨）动态6倍。同槽点3 采访依靠以情绪为主的表演时我们继续看好维生素各品种价格继续向上。从产业上考虑，公司 -5月控股股东及一致行动人累计增持2270万股（占总股本4.19%），彰显强烈的信心。2）红太阳：公司目前具备1万吨VB ，假设满产满销，VB 每上涨10元/kg，增加净利润约8000万元。目前VB 价格90元/kg，较2016年均价40元上涨50元/kg，按目前价格计算动态盈利较2016年增加4亿元。

风险提示事件：维生素价格下跌，行业出现新的竞争者