行业第一创业稳增长预期正在打破资金面的宽松利

第一创业：稳增长预期正在打破资金面的宽松利好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

5月汇丰制造业PMI初值表现不佳。5月汇丰制造业PMI初值录得49.1，较4月终值回升0.2，较4月初值回落0.1。相比而言，去年5月汇丰PMI的终值为49.4，较4月终值回升1. ，今年5月的数据表现明显弱于去年。从分项数据来看，产出指数回落1.6至48.4，新订单指数回升0.6至49. ，就业指数回升1据悉.2至49.0。产出指数回落幅度较大，主要受到前期新订单需求不佳影响所致。新订单指数和就业指数虽然有所回升，但回升幅度较小，并且持续处于荣枯线下。从去年同期来看，5月各分项指数均有较大幅度扩张，因此相比而言目前的制造业形势依然不乐观。当然由于汇丰制造业PMI的样本所限，进一步的判断还是留待官方制造业PMI发布后再行作出。

上周市场回顾。（1）公开市场及资金面：公开市场在宽松环境下延续零操作。上周公开市场继续维持零操作、零投放、零回笼。资金面保持宽松，资金利率继续大幅下行。上周全周，银行间隔夜回购周加权平均利率下行17bp至1.02%，7天回购周加权平均利率下行1 bp至1.92%。（2）一级市场：发行量随地方债发行大幅提高。上周一级市场共发行了22只利率产品，计划发行规模为1,821亿元，相比更前一周的1,150亿元大幅增加，主要原因是地方政府债开始发行。整体上说，一级市场表现依然维绕二级市场的波动，除国开的短端品种外，其他品种的中标收益率均有所上升。

（ ）二级市场：收益率曲线平行上移。上周二级市场收益率总体上呈现平行上行走势。周一和周二受周末利空消息的影响，收益诸如舍夫多娃、鲁斯等选手在此前很多人都鲜有听说率曲线整体上移较大幅度，此后三天主要以微幅波动为主。以国开债为例，1年期国开债收益率上行15bp至2.70%，10年期国开债收益率上行10bp至 .97%。

利率产品策略：长端仍将承压。虽然上周资金利率继续大幅下行，汇丰制造业PMI数据也低于预期，但现券收益率曲线却出现了较大幅度的平行上移，究其原因，依然是市场对于稳增长政策持续出台的存在担忧。一方面，地方债开始密集发行，由于地方债的发行目前依然较为非市场化，其发行将挤压配置户对其他市场化程度较高的品种的配置；另一方面，4月财政支出同比大幅上升使得对稳增长政策加码的预期再度上升。在未来的几天内，长端收益率仍有可能维持上行，当前仍可维持套息策略。