国金证券2010年A股投资策略周报市场预公开

国金证券：2010年A股投资策略周报 市场预期需重新校准 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

敬请参阅最后一页之特别声明1股票投资策略报告——市场预期需重新校准基本结论本周策略：

构建一个市场预期。我们汇总了基金年报中的一些主要讯息，这仿佛可以作为一种市场预期来进行对照参考。

市场一致的预期是震荡行情和调结构的机会。

乐观的震荡是目前市场的普遍预期。在我们的样本中，有57%认为A股在2010年将主要是震荡格局，认为经济复苏与政策收缩并存。乐观主要是基金保持了高仓位，从09年年报数据看，股票型基金（剔除掉指数基金后）的仓位再创新高，达到了86%。

普遍关注的方向是中国经济调结构。主要包括的方向是：内需消费、低碳经济、新兴产业和区域经济。医药、TMT行业被重点提及。

政策超预期带来冲击。从统计局公布的2009年经济数据看，09年4季度实体经济处于较快的增长中，但在快速的经济运行背景下，A股市场却持续处于震荡盘整格局下，显示出对政策收缩已有所耽忧；从本轮经济回升看，很大程度上还是较为依赖大幅扩大的流动性，和由此引发的资产价格上涨带来的需求回升，而政策收缩明显会产生较为明显的影响，这一点在政策收缩成为现实压力后，会对本来市场预期形成冲击。

市场预期需重新校准。之前，市场普遍预期A股处于震荡格局，但更倾向于维持较高的仓位，寻找相对收益；但在目前政策超预期的紧缩下，本来较为一致的预期受到冲击，因此市场将会经历一段预期重新调整的时期。

在预期修正的过程中，本来被反复追逐的小市值泡沫区域可能面临较大的压力。

关注政策后松的机会。政策收缩的压力较大，也意味着政策的效果会较为明显：在政策转为收缩后，资产价格泡沫会得到抑制，如房价；大宗商品价格也会遭到中国紧缩政策的影响；提前收缩的政策某种程度上会有助于抑制通胀的到来。因此，在宏观政策收缩到一定程度后，通胀的风险被控制、政策趋于再宽松、资产价格处于相对低位，可以侧重考虑战略性增持蓝筹股（保险、银行、地产等）的机会。

陈东(8621)chendong@徐炜(8621)xuwei1@联系人：朱莉(8621)zhuli@中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）2010年01月24日2010年A股投资策略周报[3]此报告仅供江苏瑞华投资发展有限公司张定坤使用2010年A股投资策略周报[3]敬请参阅最后一页之特别声明2