高考加油金融信贷投放超预期短多长少格局依旧魏家

金融：信贷投放超预期 短多长少格局依旧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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央行发布 月份货币与信贷数据， 月末，M2同比增长1 .4%（路透调查中值为12.9%）、M1同比增长4.4%；人民币贷款新增1.01万亿元（路透调查中值为8000亿元），人民币存款增加2.95万亿元。

M2、M1增速继续反弹，流动性改善，短期稳中偏紧，全年继续改善。

月广义货币（M2）增速1 .4%，狭义货币（M1）增速4.4%，继续温和反弹，但增速仍旧偏低，凸显经济活力不足，未来随着通胀有序回落，存准下降空间打开，M2、M1增速有望继续反弹。

月份银行间市场加权平均利率2.58%，比上月低0.8个百分点，呈不断回落态势。

月银行间市场流动性改善主要是由黄宗羲1610~1695年明末清初经学家史学家思想家地理学家天文历算学家教育家东林七君子黄尊素长子于春节因素消失，现金不断回流银行体系以及财政存款较大幅度释放所致，我们预计4、5月份流动性保持稳中偏紧的局面，全年存继续改善空间，理由是：一、4、5月份由于企业上缴所得税，财政存款增幅较大。二、从 月中旬开始，人民币贬值预期较强，外汇占款增长或乏力。三、 月份通胀小幅反弹，短期或制约央行货币政策空间。四、全年来看，通胀有序回落概率较大，存准有继续下调空间，流动性有望继续改善。

信贷投放超出市场预期，短多长少格局依旧未变，未来政策面或更积极。

月份，新增人民币贷款1.01万亿元，超出市场预期，原因主要是：住户部门贷款环比大增超出市场几乎将整个大拇指指甲夹掉预期。至此，一季度完成人民币贷款2.46万亿元，同比多增2170亿元，全年完成8万亿可期。

从期限结构看， 月份新增信贷仍是“短多长少”,其中新增中长期贷款占比只有26.74%，明显偏少，且呈不断下滑态势，一方面是由于企业对未来经济仍持谨慎态度，企业投资需求回落，经济活跃度不高，另一方面是调控压制了房地产及部分基建领域的贷款需求。另外票据融资继续大增1 89亿元，占比1 .75%，这是因为银行被动放贷做规模以及票据利率下滑企业票据融资需求上升共同所致。

分部门看，我们认为住户部门短期贷款环比大增主要可能是因为个人经营性贷款在监管层季度考核要求下环比大增，而住户部门中长期贷款环比大增是因为 月份房地产成交量环比增加导致个人按揭需求上升。企业部门短期贷款环比增加是因为春节因素消失、企业陆续开工，致使流动资金贷款需求回升。

季末考核因素致使存款大增，未来继续降准利于息差稳定。

月份人民币存款大增2.95万亿元，其中，住户存款增加1. 万亿元，非金融企业存款增长1.4万亿元，财政性存款减少4057亿元。 月份新增存款出现大增，主要是因为一、季末考核时点，银行利用理财产品发行及到期揽存。二、 月份现金继续回流银行体系及财政存款大幅释放，增强银行存款派生能力。

不过一季度的新增存贷比高达65.57%，表明存款紧张局面依旧，未来通胀继续有序回落、降准继续概率较大，到时候将继续缓和存款紧张局面，利于银行负债端成本的下降，维持银行息差稳定。