行业华融证券8月制造业PMI降至荣枯线下经济

华融证券：8月制造业PMI降至荣枯线下 经济下行压力增大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件8月制造业PMI为49.7%，比上月回落0.3个百分点。

点评8月制造业PMI时隔半年再度降至荣枯线下，并且创下三年以来新低，增长动能明显放缓，经济下行压力增大。考虑到低基数效应，预测8月规模以上工业生产增速或好于7月，9月则面临较大的下行压力，后期稳增长政策仍将持续发力。

1、8月制造业PMI降至荣枯线下，增长动能明显放缓8月制造业PMI49.7%，比上月回落0.3个百分点，时隔半年再度降至荣枯线下，并且创下三年以来新低，同时明显弱于2013和2014年同期水平，制造业增长动能明显放缓。8月PMI回落主要受阅兵蓝期间京津冀等地主连续11个月处于50％的荣枯线以下动限产限能以及国内需求转弱影响。

8月制造业PMI分类指数中，生产指数为51.7，比上月回落0.7个百分点，企业生产意愿不足。

新订单指数为49.7，比上月回落0.2个百分点，其中新出口订单指数47.7，比上月下滑0.2个百分点，出口需求较为疲弱。

从业人员指数为47.9，比上月下滑0.1个百分点，制造业企业用工量继续减少。

原材料库存指数为48.3，比上月下降0.1个百分点，制造业生产用原材料库存量保持下降趋势。

供应商配送时间指数为50.6，比上月微升0.2个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。

8月大型企业制造业PMI49.9，比7月下滑0.7个百分点，中型企业49.8，比7月下滑0.2个百分点，小型企业48.1，比7月回升1.2个百分点。

8月制造业PMI生产指数回落明显，新订单指数和新出口订单指数小幅下滑，制造业仍处于结构调整和去库存阶段，经济下行压力增大。

2、企业经营活动预期略显乐观8月制造业企业生产经营活动预期54.1，比上月回升1.2个百分点，企业对未来一段时间发展的预期略显乐观，乐观程度比上月有所回升。

3、预测8月工业生产增速或因低基数效应出现回升8月制造业PMI比7月小幅回落，需求仍然低迷。考虑到低基数效应，预测8月规模以上工业增加值同比增速或高于7月。

8月制造业PMI中的主要原材料购进价格指数44.9，比7月（44.7）回升0.2个百分点，反映PPI环比降幅收窄，预测8月PPI同比降幅在5.7%左右。

4、预测稳增长仍将持续发力8月制造业PMI在面向全国高校毕业生时隔半年后降至荣枯线下，并且创三年以来新低，经济下行压力增大。8月工业生产增速或因低基数效应出现小幅回升，但9月仍面临较大的下行压力，稳增长将持续发力。货币双降的主要目的是对冲资本外流和稳定股市，后期因应对人民币贬值，货币主动宽松的空间继续受到制约。因此稳增长的主力仍是财政政策，地方政府置换债券额度增至3.2万亿元则进一步缓解了地方投资的后顾之忧，预计四季度基建投资的对冲效果将逐步显现。

结论1、8月制造业PMI时隔半年再度降至荣枯线下，经济下行压力增大。

2、预测8月规模以上工业生产增速小幅回升，PPI降幅有所扩大。

3、预测稳增长仍将持续发力，稳增长的主力仍是财政政策，地方政府置换债券额度增至3.2万亿元则进一步缓解了地方投资的后顾之忧，预计四季度基建投资的对冲效果将逐步显现。