长江证券暂避一时纷乱万千枯木摘花了

一方面可以以此报复这个抛弃了他的国家。1931年11月8日 长江证券：暂避一时纷乱 万千枯木摘花 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

国内因素相对有利随着春节过去，短端利率将会回落，对于指数的限制将会减轻。随着存贷款高峰真正形成流动性宽松的格局。其一方面能够抵御潜在的资本流动，另一方面，也能够为市场注入有利的因素。1月份制造业PMI数据回落。但是春节带来的季节性停产自然造成的生产收缩，反映了经济继续低迷，但2月份经济数据可能不是一个核心因素。

海外因素搅动国际市场，短期尚不构成风险春节期间的海外事件主要有两个，一个是QE削减，一个是美国1月份经济数据的下滑。1月美国经济下滑主因美国国内极寒天气，本身不能反映经济的内生趋势。从中期指标来看，美国的复苏仍然是健康有力的。QE削减方面确实构成资本流动层面的影响，但好在国内流动性宽松，国内对于本次削减应有一定的抵御能力。而且美国经济的波动也可能会放缓QE削减的步伐。

海外中期风险值得关注虽短期影响限于结构性，但是未来海外流动性导致的新兴经济体短期偿付问题，叠加国内季末效应或国内小规模偿付问题。这就有可能造成系统性风险。出现类似97年台湾和日本的情形。

风格仍不变无论是短期经济数据，还是中期趋势，都不支持周期股的良好表现。即使2月份可能出现短暂的结构性行情，但是周期股仍将会跑输大盘。而成长股仍然是市场的亮点。

2月配置：延续结构性行情未来广义流动性可能转松，一季度无系统性风险，但仍然是崛起代价的初始阶段，属于有亮点无全局性机会阶段。海外冲击的风险值得关注。

配置上，仍然建议回避周期类行业，虽然改革可能改善长期预期，但是短中期的经济基本面都找不到支持中上游行业的原因；一季度广义流动性相对宽裕，成长股的乐观情绪仍在，值得关注；与改革相关的主题性投资机会也是值得关注的。