高考加油广发证券外汇占款有望维持253万亿的增量魏家

广发证券：外汇占款有望维持2.5﹣3万亿的增量 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

人民币外流是外汇占款超预期的主要因素去年9月以来，外汇占款快速增长，结售汇与资金收付的差异（二、三层次差异）迅速扩张。QE减码背景下，外币贷款和海外融资增长乏力，人民币外流是推升外汇占款的主要力量。

自贸区建设盘活人民币流出和回流的资金循环自贸区进行离岸金融的试点，其跨境融资活动将引导境外人民币回流，从而推升离岸人民币资金的需求。资金需求的抬升将在一定程度上推高海外人民币资产收益，从而增加海外投资者具有低消耗性对于人民币的配臵，引导更多的人民币流向海外。因此，人民币外流的趋势仍将持续。

新兴市场危机不会蔓延到中国近来，一些新兴市场货币面临较大压力。新兴市场货币贬值的压力主要来自两个方面，其一是国内通胀和经济前景，其二是资本外逃。而中国经济运行和外债压力均明显好于其他新兴市场国家。

QE减码导致外部融资收缩，从而压制外汇占款增长。对外负债的收缩，一方面来自外部融资成本的上行，另一方面来自外部投机性压力。目前，外部融资成本明显低于国内，而庞大的外储使外部投机压力无懈可击。因此，外汇流出到人民币贬值的负向循环难以形成，新兴市场国家的危局不大可能蔓延到中国。

今年外汇占款增量可能维持在2.万亿展望2014年，人民币外流仍然是推升结售汇顺差的重要因素，而自贸区建设对于外部资金的运用将成为推升外汇流入的新增因素。因此，尽管有QE减码的大背景，今年外汇占款增量仍有望维持在2.万亿的规模。