行业避险方式样场外期权成塑料企业风控新利器

证券时报 魏书光

在保持市场功能持续发挥的基础上，继续探索服务实体产业的新思路和新模式。场外由于具有更高的资金利用效率、更大的容错空间和更多样化的避险和获利方式，正成为企业优化风险管理模式的新利器。

推动塑料产业期现结合

大商所产业拓展部总监蒋巍表示：“随着市场对于工具理解的不断深再加上自己制作好的图片或者广告入，塑料行业参与期货的方式从传统套期保值逐步发展到场外期权、基差贸易等新模式，期现结合更加灵活、紧密。我们从鼓励参与者直接利用期货市场套期保值，转变为提供更多工具、模式、渠道，引导间接利用期货市场做好风险管理；从会议、培训等传统方式，转变为开展产业服务类创新试点，为实体产业提供直接的场外业务实践机会。”

在上述新思路的引领下，2014年，大商所与期货公司、和银行等金融机构携手，开始探索开展场外期权服务产业试点，2015年首创“+期货”模式，2017年首次推出基差贸易试点。今年，针对塑料产业推出了更多的场外期权、基差贸易试点，进一步推动塑料产业期现结合。

场外期权试点方面，2017年，大商所在21家期货公司、5家券商和3家银行的共同参与下，完成42个试点项目、共计225笔交易，包括27个(,)项目和15个工业品项目，涉及13个期货品种，在服务主体上既有明日控股集团这样的贸易商，也有宜宾天原这样的化工生产商。

场外期权价值被看好

相比于、期货交易，场外期权在规避价格风险方面具有资金占用相对少、权利金损失有限、无需仓储费用等优势。南华资本金融衍生品部李智渊介绍，买入期权后减少了对价格波动的顾虑，有助于企业将精力投入日常经营中。企业买入期权后的最大亏损即为权利金，不用担心过程中因价格反向波动而追加的情况。

以看跌期权为例，买入看跌期权后，现货可以在行情下跌时得到有效保护，规避库存跌价风险。同时，企业可以采取期权、期货相结合的套保策略，优化套保避险效果。买入看跌期权最大费用为期权费；保留价格上涨时综合利润的增长机会。

华泰长城资本常务副总经理唐国靖以PP（聚丙烯）期货为例说，一家贸易商在低位建仓持有PP库存，每吨已有超过200元盈利，当前盘面PP1805价格为9000元/吨。该贸易商认为下游需求不明，担心大幅跌价风险。此时可以买入一个月虚值200元的看跌期权作为保险，权利金支出约为75元/吨。之后标的价格上涨至9200元/吨时，客户平仓期权。权利金仍并同时显现出实际缴存人数“零”增长的不利因素。有25元/吨时间价值，期权亏损50元/吨，而现货库存比期初价格升值200元/吨。“无论价格下跌多少，客户最低锁定=8725元/吨的价格，同时保留了价格上涨获利的空间。”唐国靖表示。

利用好期权同样可以实现库存高价预售。同样是上述案例中的情况下，该贸易商卖出一个月虚值200元的看涨期权作为预售，收取权利金约为75元/吨。之后标的价格上涨至9100元/吨时，期权未被行权。客户现货销售在9100元，并获得50元的额外权利金收益，综合销售价格为9150元。若标的价格上涨至9300元/吨，客户以9200元销售，并获得权利金50元。

供图 郑加良/制表 本版摄影：魏书光 本版制图：吴比较