金融靓丽的业绩荐股位置

金融：靓丽的业绩 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周投资建议“今夕”确实“若昔”：上周周报我们观点为：《今夕复何夕？若昔！》，强调非银板块将如往昔般强势，其中保险板块的性价比显著提升，券商板块经历调整后将继续维持强势。上周 个交易日非银行金融指数上涨4%，其中保险指数上涨9.5%，取得明显的超额收益，基本符合我们“今夕若昔”的判断。

券商12月的靓丽业绩有望成为近期重要催化剂：

1）12月份中证全指上涨11%，较11月提升 个百分点；2）两融余额达到1.0 万亿，较11月末的0.81万亿环比增长27%； ）两市股票总成交额环比增长98%，12月的日均股票交易额为784 亿元，较11月的4550亿元环比增长78%（与总成交额的环比增幅不同，主要是由于12月较11月多出 个交易日）；4）12月实际募集资金1 17亿元，环比增长1 2%；其中IPO实际募资107亿元，环比增长40%；5）根据自营、利息、经纪、投行等在券商收入中的占比及大致的利润率，我们预计12月份上市券商的经营业绩环比增幅大致在50%~60%，即12月单月净利润合计在亿元（母公司口径）。考虑到母公司口径一般为合并口径的80%~85%，则预计12月单月上市券商合并口径的净利润合计大致在95~100亿元。若将此业绩年化作为券商2015年全年业绩的预测，则上市券商目前市值整体对应2015年约17~18倍PE。

6）2014年4季度两市日均约5500亿元、年末两融平均余额6868亿元、中证全指上涨22.5%、股权融资额2245亿元，预计上市券商合计实现净利润17 亿元（母公司口径），预计合计实现合并口径净利润205~215亿元。若将此年化（由于自营的不确定性高，因此该预测只能作为一种参考），则上市券商2015年整体PE约为2 -24倍。

预计券商板块仍将维持强势：1）近期两融核查、券商牌照放开等利空因素基本得到消化；2）中短期不断出现催化剂，包括12月业绩靓丽、国信证券上市持续涨停、宏源与申万合并后也有望于近期复欧洲议会并没有不允许他自由进入他们的大楼牌上市、指数期权等有望推出等； ）我们维持12月初就提出的判断：目前券商上涨只是反映现有业务的盈利增长，还没有反应新增业务的贡献及估值的提升，12月虽然历经波折，后续仍可能是此轮行情中最大的主题。4）个股方面维持“三段论”，与我们 季度初就提出的“大中华（国）、一条龙”组合遥相呼应

【光大、华泰、中信但是在梅内塞斯的麾下、国元、锦龙】。

保险板块的性价比正在明显提升，开门红保费有望大增：

1）从历史经验来看，保险股的估值体系随着市场变化而变化，熊市看PB，转折阶段看P/EV，牛市看PE。目前保险股的估值已转移到P/EV，未来随着股权投资的增加和权益收益弹性的提升，将逐步演化至看PE，保险股的空间也将逐步打开。目前保险股整体的P/EV大致是1.8倍，处於历史上的较低水平；2）养老体制改革下个税递延等政策出台预期提升，若落实将形成重要催化剂； ）在蓝筹股普遍估值修复、金融股普涨的背景下，涨幅落后但β属性强的保险股目前具备较高的性价比。4）预计在2014年较好的投资收益（来年可投入资源多）、保险公司2014年普遍提前完成年度保费计划（为2015年开门红做足准备）、银行理财等竞争性产品收益率下降的背景下，保险公司15年开门红有望迎来显著增长，是近期重要催化剂。个股排序为平安/新华/国寿/太保。