信息科技计算机应用行业年三季报分析吗

造成道路交通拥堵 信息科技：计算机应用行业 12年三季报分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

结论与投资建议：

1、12年整体外部需求不乐观，行业环比收入增速略有回升主要是11年三季度低基数所致。

2、薪酬压力略超预期，需要警惕人均薪酬较低企业未来的涨薪风险； 、薪酬以外成本快速增长，“规模不经济”的假设下人均利润较高的企业更具增长潜力。

4、预计12年行业收入增速10%-15%，利润增速%。

投资组合：远光软件>信雅达>恒生电子>海隆软件>金证股份>捷成股份。

员工薪酬和“规模不经济”拖累营业利润增速，增值税返还增厚利润：12年前三季软件行业薪酬同比增长26.7%，远超收入12.7%的增速，同时体量较大的软件企业“规模不经济”使得薪酬外成本较快增长，行业整体营业利润同比下滑15.9%。部分企业11年增值税退税在12年返还，使得前三季度行业收到的税费返还同比增长14 .9%，行业净利润同比下滑9.0%，低于营业利润下滑幅度。

收益质量继续下降：12前三季度行业经营活动现金净流入/净利润仍有一定的恶化，12年前三季度应收账款/收入继续上升，主要是资金面偏紧的情况下回款压力加大，存货/营业成本继续上升，主要是系统集成/工程类收入占比提高，而预收账款/收入也有一定的上升，预示全年收入增速有望进一步回升。

风险提示：重点软件企业认证进度低于预期。