高考加油金融大中券商领涨荐5股魏家

金融：大中券商领涨 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件： 2家上市券商公布6月业绩数据，其中6月同环比数据完整的24家券商合计实现营业收入209亿元（MoM+8 %,YoY-5%），净利润90亿元（MoM+11 %,YoY-18%），业绩较5月环比回暖。

■股价整体反弹，业绩环比回暖。

（1）股价整体反弹，大中券商领涨。2017年6月1日至7月7日，券商板块整体上涨 %。其中浙商证券新股上市后涨幅达5 %（基期价格为上市首日收盘价），涨幅排名上市券商股第一；山西证券（+11%）、中国银河（+10%）等券商股涨幅居前。

（2）6月券商业绩回暖，半年累计利润负增。 2家上市券商公布6月业绩数据，其中6月同环比数据完整的24家券商合计实现营业收入209亿元（MoM+8 %,YoY-5%），净利润90亿元（MoM+11 %,YoY-18%），业绩较5月环比回暖。但从累计值来看，2017上半年数据完整的2 家券商合计实现净利润 70亿元（YoY-15%），同比增速仍为负。

剔除我们不能覆盖的安信证券和国泰君安后，从营对于电商开征营业税的问题业收入和规模来看，中信证券6月营业收入和净利润规模均排名上市券商第一；从上半年净利润累计同比增速来看，华泰证券（+86%）、山西证券（+ 9%）、东方证券（+ 6%）、海通证券（+16%）排名行业前列且能保持净利润正增长。

■交易额边际改善，股债回暖利好自营。

（1）6月股债回暖，自营业绩改善。6月沪深 00上涨5%，中债总全价指数上升0.9%，利好券商自营业绩改善。2017年二季度以来，股市和债市先抑后扬，考验券商自营投资能力。自营业绩的改善令市场对券商业绩的悲观预期有所修复，带动券商板块整体反弹。

（2）交易额边际改善，两融余额续升。6月市场交易量总体较为清淡，日均股基交易额4209亿元（MoM-10%,YoY- 1%)。但从边际变化来看，受A股“入摩”、蓝筹股表现良好等因素的影响，6月下旬以来股基交易额和两融余额总体呈明显回温态势。

（ ）股权融资规模上升，债券承销仍承压。①2017年6月IPO发行规模回升至17 亿元（MoM+15%，YoY+166%），再融资发行规模环比大幅回升至640亿元（MoM+4 %，YoY-60%）。上周证监会核准IPO数量升至9家，规模达到65亿元，略超此前预期。我们认为随着上证综指重上 200点，具备适当增加IPO核准数量的条件，利好IPO实力强的券商。②债券承销家数和规模继续下降，2017年6月证券公司主承销债券家数为 5家，总规模2120亿元（MoM-11%，YoY-46%），去杠杆背景下债券承销仍将承压。

（4）集合资管增长乏力。截至2017年6月末券商集合理财产品数量升至 576个（MoM+0. %），资产净值较5月降至2.15万亿元（MoM-0.5%），集合资管现增长乏力迹象。

■继续关注龙头券商。①券商6月业绩回暖是近期经营环境边际好转和会计处理因素（部分业务于季末确认收入）叠加的结果，下半年券商经营大环境难有根本转变：市场交易整体仍较为清淡、从严监管仍是今年的主题。②在行业整体去杠杆的背景下，券商业绩更依赖ROA，净资本对于券商做大规模和提升业绩的重要性加大。在新的分类评级体系下，大券商在新增加分指标上具有相对明显优势，扣分点也相对较少，我们认为多数2016降级的大中型券商重新回到“A级”的可能性较大，这些券商股有望获得机构资金的增持。我们建议关注行业龙头券配上小牛皮表带商股。

■推荐标的：中国银河/中信证券/广发证券/长江证券/东方证券■风险提示：宏观经济下行风险/市场波动风险/利率风险