价值投资还管用么哈

价值投资还管用么

作者：伍治坚

在2017年的伯克希尔哈撒韦股东大会上，投资传奇巴菲特公开承认：我太笨了，没有意识到市场上正在发生的事情。巴菲特指的，是他错过了亚马逊(Amazon)公司的股票。

建造六代机的工作暂时还处于早期制定对这种飞机提出要求和基础方法的阶段。美国空军和海军都在此领域着手进行 作为全世界价值投资的“教主”，巴菲特选择“忽视”亚马逊，，有其自己的理由。价值投资的核心，是购买那些市场价格低于价值的“便宜货”。为了保证留有一定自己可能犯错的“安全边际(Margin of Safety)”，价值投资者不会去追逐那些受到万千关注的“大明星”。价值投资者，找的是那些被市场忽略的，很多人都没有听说过名字的，隐藏在大众视线之外的“宝石”。因此，像亚马逊这样的热门成长股

，一个真正的价值投资者，是不会碰的。

但问题在于，如果不购买这些热门的科技股，那么价值投资者的投资回报，要远低于市场平均回报。

举例来说，FAANG(Facebook, Apple, Amazon, Netflix，和Google)这五只股票价格，在过去5年(2013~2017)的年平均涨幅，介于18%~69%之间，五只股票的平均涨幅为每年38%左右。同期的标普500指数涨幅为每年12.8%左右。

在这种情况下，我们不难想象价值投资者的窘境。一方面，基于价值投资的哲学，他们不能去购买FAANG这样的股票。而另一方面，市场的回报是价值股票和成长股票之间的一个平均数。如果成长股票表现特别好，那么显然的，价值股票就是一个“输家”，表现肯定不及市场。

根据DFA的统计数据显示，在2007~2017年这十年间，价值股票和成长股票的年均回报差为2.3%。十年下来，价值投资者的累计回报，比成长股票投资者的回报差了23%左右。

通过对比价值ETF(IWD，罗素1000价值ETF)和市场指数(IVV，标普500指数ETF)的历史回报，可以让我们对这个问题有更为清晰的认识。