幸福快乐中信建投再看主题公园依依不舍

中信建投：再看主题公园 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主题公园受益行业和板块的双重高景气。根据国际经验，人均GDP突破5000美元后，我国出游率仍将维持长期增长。主题公园建设热潮及龙头示范效应、国际巨头溢出效应和政策规范驱动共同推动板块向好，2020年主题公园游客数将达2.2亿。

IP能够为主题公园吸引客流量、提高客单价以及促进二次消费。

主题公园IP的来源主要有三种：1）自上到下的IP，下游主题公园作为上游影视类IP的变现形式而存在，如迪士尼和环球影城；2）外购的IP，如默林和雪松会；3）自下到上的IP创造，通过主题公园本身的内容培育IP，能够与主题公园业务产生更强的贴合。

国内现状下，轻资产模式是主题公园扩张的更优路径。东京迪士尼的授权经营和巴黎、香港的合资模式验证了轻资产模式的优势。主题公园选址对当地收入标准要求较高，国内可供大型主题公园选址的范围固定，利用轻资产模式能够更快抢占市场。同时，搭配轻资产模式，我们认为未来大型游乐设施将会更多采取第三过欧洲球探有机会搜索到杰出、大牌、巨星球员。当然了方服务模式。

科技是主题公园自下到上创造IP的最好手段，而VR则是最佳切入口。对VR而言，主题公园场景的应用性价比最高，实现多人交互，沉浸感强；对主题公园而言，VR内容建设周期短、成本低，且易于更换和轻资产模式扩张。国内大量的VR内容制作公司为VR主题公园奠定了内容基础。我们看好VR主题公园将迎来快速增长。

相关标的：华强方特（动漫IP+演艺+科技+轻资产模式）、长城动漫（动漫全产业链布局持续推进）、大连圣亚、宋城演艺、海昌海洋公园、恐龙园。

市场概览本周上证指数涨1.90%，中小板指数涨1.63%，创业指数涨1.26%。

主题板块黄金珠宝、次新股、航母概念涨幅较大。海外市场方面，道琼斯涨1.10%，纳斯达克涨1.94%，恒生指数跌1.11%。本周共6家公司港交所上市。