交通运输油价下跌干散货和油轮收益水平小幅哈

交通运输：油价下跌 干散货和油轮收益水平小幅反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业点评集运市场：欧元区经济不振，欧线运费经历连续阴跌后略低于1600美金/TEU，由于目前运费水平下盈利能力有限，船公司已宣布7月1日涨价500美金/TEU，且幅度和时间都较为统一，运费将有望反弹；美线货量较为平稳，载箱率维持在9成以上，美西大柜运费接近2700美金，船公司普遍看好后市，预期运费将得到支撑；总体来看，二季度运费恢复情况符合预期，部分船公司单季有望实现盈利，我们认为行业将在下半年旺季持续改善，运费会再度被推高，叠加油价下行，全年业绩有望超预期。

下午论坛现场 油运市场：从近几年运力交付量来看，2012年压力最大，供求矛盾突出，供需失衡导致运费回落。因油价下跌，最新一周VLCC整体租金报20145美金/天，而波斯湾至日本26万吨级船（TD ）TCE报22945美元/天，较5月份有明显回落。我们判断下半年仍将有800万净运力投入VLCC市场，运费仍将面临较大压力。

散货市场：全球特别是中国的低迷使得市场对煤炭、铁矿石等大宗物资需求增速明显放缓，而干散货新船运力仍不断下水，各船型在现货市场难以盈利；本周油价下跌使得干散货收益水平环比增加，BDI报972点环比增加48点，目前市场仍在底部徘徊，但我们判断干散货市场仍会伴随下半年贸易活动的增加而逐步复苏，运费水平将会得到一定改观，但受制于行业供过于求基本面，上涨空间会相对有限。

海外宏观欧元区公布6月份采购经理人指数(PMI)，制造业初值44.8，综合初值46，两者皆为 年以来最低并低於预期，德国制造业PMI见44.7的09年6月以来低位；美国6月份制造业PMI回落至52.9，较5月份的54为少，稍逊於市场预期。欧美经济数据不理想，加上评级机构穆迪下调全球15间全球大型银行的评级；美国劳工部(DOL)周四(6月21日)公布的数据显示，上周美国初请失业金人数略微下滑，但超出预期，且初请失业金四周均值创2011年12月 日当周以来的新高。

投资策略干散货供需矛盾突出，下半年市场可能会迎来一定改观，但限于行业恶劣的供需基本面，空间会相对有限，我们维持谨慎观点；2012年是油轮运力的交付高峰，前期油轮运费虽因中国、美国加大原油进口而短期改善，但近期运费已开始逐步下滑，下半年运费还将面临国际政治局势和新运力投入运营的双重考验；集运方面，虽然欧线在成功提价后有一定回落，但美线运费的上涨和油价下行仍支撑船公司盈利水平，而三季度旺季到来后运费可能会被再度推高，板块全年有望迎来反转，个股方面我们继续推荐中海集运。