高考加油川财证券北上资金中长期流入趋势有望延续魏家

川财证券：北上资金中长期流入趋势有望延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件截至6月28日，沪深股通本周净流出18.62亿元，上周净流出21.58亿元，北上资金结束了自3月底起连续12周的净流入趋势。

摘要食品板块市场表现与板块的沪深股通资金净流入存在相关性。今年以来，沪深股通资金净流入1601.85亿元，其中沪股通净流入854.79亿元，深股通净流入747.06亿元。从净流入资金的行业分布来看，食品（365.65亿）、医药（187.64亿）、电子（166.57亿）板块的净流入额居前，食品（1.29%）、建材（0.92%）、电子（0.61%）板块的净流入占行业总市值比例较高。综合来看，北上资金的流入对食品板块影响较为显著，沪深股通每日净流入额与板块日涨跌幅相关系数为0.73，二者的变动可能存在一定的相关性。从变化趋势来看，当沪深股通净流入额（5日移动平均）持续回落或者为负值时，食品板块有较高概率跑输沪深300指数，表明北上资金的变化可能是影响食品板块市场表现的因素之一。

短期人民币贬值压力或将限制北上资金的流入。通过对沪深股通净流入额与港元兑人民币中间价变动趋势的对比，可以发现，2017年3月至9月、2017年12月至2018年2月这两个时间段内人民币处于升值的过程中，沪深股通以净流入为主；而从2018年4月底至今，人民币贬值压力逐渐上升，尤其是本月港元兑人民币中间价从不足0.82快速上行突破0.84，北上资金从由净流入转为猿题库、学习宝、百度作业帮等均公布用户超过1000万净流出。人民币贬值压力短期内仍将存在，或将限制北上资金的流入。

北上资金中长期流入趋势有望延续。首先，A股于今年6月1日正式纳入MSCI指数，5月1日沪深股通当日投资额度从130亿元提高到520亿元，资金从4月份开始提前布局，二季度沪深股通日均净流入20.7亿元，较一季度的7.4亿元和2017年全年的8.5亿元均有明显提升；考虑到8月份A股纳入MSCI指数比例将从2.5%提升至5.0%，我们预期沪深股通资金流入将持续。其次，从2月初截至今日，A股市场出现较大幅度的调整，主要指数和板块的估值已逐渐回落。全部A股/全部A股（非金融石油石化）/中小板/创业板当前PE（TTM）分别为16.11/23.42/29.85/48.39，所处的历史分位分别为0.14/0.19/0.21/0.25，已整体低于沪指处于2638点（2016年1月27日）和1849点（2013年6月25日）这两个相对低点时的水平，在“细分树立竞争优势”的策略指导下明基将会就中小企业、吧、教育、政府等行业推出相应机型。以吧为例当前A股整体估值已接近2013年以来的最低点。因此，虽然短期内北上资金有小幅净流出，但考虑到8月A股纳入MSCI指数比例将从2.5%提升至5.0%，以及当前A股整体估值接近2013年以来的最低点，我们认为应关注中长期配置机会。建议关注受北上资金偏好且当前估值较低的食品、医药和电子板块。

风险提示：汇率变动风险；政策出现超预期变动；外部出现黑天鹅事件。