行业长江证券基于历史比较的国际板推出影响研究

长江证券：基于历史比较的国际板推出影响研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点国际板建立的长远效应国际板推出有利于完善我国多元资本市场结构，加快资本市场的国际化，规范市场估值水平，扩大资本市场的国际影响力。

历史国际板推出时期市场反应我们分析新加坡、日本、台湾、韩国推出国际板时市场反应，根据市场推出国际板前后指数变化看，国际板对市场有一定的资金分流效应，市场指数在推出“国际板”前窄幅震荡或是延续原有趋势，在正式推出后，市场短期小幅调整，调整幅度与市场趋势有关，经历大约半年的调整后再回归原有趋势。

关于国外公司估值水平将拉低我国市场估值的可能性，历史表明确实存在，参照新加坡国际板上市过程及短期内5、自学辅导教育报名点外国上市公司数量限制，估值水平与国际接轨当存在一个循序渐进过程。

中国证券市场的三次市场扩容事件从对国内投资者开放B股市场、建立中小板、建立创业板的市场扩容事件时市场指数的反应看，中国投资者极易出现事先担忧情绪，在三次事件文件出台前，指数均出现了不同幅度的下调，下调幅度与市场趋势相关，而在文件出台后，市场担忧情绪减弱，指数出现反弹，除2004年熊市影响有所推后。我们认为对市场扩容事件，资金分流的预期的担忧情绪在事件发生前较为强烈，成为市场的达摩克利斯之剑，而在市场扩容事件真正发生、资金分流正式开始时，指数反而出现反弹，说明市场流动性是较为充裕的，市场扩容对原有交易市场的资金影响是有限的，市场的调整更多起源于市场预期的担忧情绪。

国际板推出对中国市场的影响分析中国大陆证券市场，估值水平相对高于境外主要资本市场，国际板的推出，根据历史推断对市场有一定的资金分流效应，且市场担忧情绪在事件发生前较为强烈；估值收敛效应是一个循序渐进的过程，且国际板与国内市场估值水平会维持一个稳定的差值。

短期内，国际板的推出有望带来我国银行业的估值修复，目前A就算是有股银行业估值远低于国外银行，而对于估值较高的食品饮料、日用消费品行业带来一定的压力，对房地产、石油化工、制造业等行业的影响较小。