联合证券五月份经济数据前瞻

联合证券：五月份经济数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

已处于立案调查阶段 [摘要]

总体判断：

5月份经济增速总体小幅回落，主要表现为投资的减速，而国内消费额和出口仍保持快速增长态势。总需求增长放缓伴随货币逐渐收紧，价格水平冲高乏力，由于食品价格的季节性下跌，CPI本月超过3%的可能性不大，但通胀顶部仍在后面。

工业增加值增速继续回落，月度同比增长16.9%。由于固定资产投资增速趋势性回落，带动重工业增速进一步下滑，而包括出口和国内消费在内的终端需求继续维持良好势头，轻工业增长将有所提高，这表现为工业部门产出增速下滑，轻重工业增速差进一步收窄。

固定资产投资增速继续小幅放缓，预计月度同比22.9%，累计同比25.1%，比上月增速低。投资增速放缓的主要原因在地方政府融资能力受限，以及中央铁腕治理产能过剩政策对投资的抑制。之所以本月下滑幅度比上月高，是考虑到中央治理产能过剩政策和清查地方融资平台的力度进一步加大。

社会消费品零售总额增速较上月稍有放缓，同比增长预计达18.4%。5月社会消费品零售总金额将较4月明显放大，主要刺激因素在于家电、汽车的“以旧换新”政策在9个省市试点于5月31日结束，后续政策接力还不是非常明确，故而在5月集中释放的刺激下，家电与汽车的销售额或将有较明显的放大。但由于基期因素，同比涨幅略有回落。

顺差规模扩大。预计出口同比增长30.6%，增速略高于上月，主要原因是在人民币跟随美元大幅升值的情况下，出现“反J曲线效应”；进口同比增长42.2%，环比有所下降，原因在于国内调控政策抑制了进口需求。据此，5月份顺差约85亿美元。

CPI与上月持平，预计同比2.8%。5月食品价格中，尽管粮食同比上涨幅度较上月放大，肉类与食用油脂类价格小幅反弹，但是由于鲜菜价格环比的大幅下降，带动食品价格同比涨幅有所放缓。而其他产品价格相较上月变化不显著。

PPI升幅稍有回落，预计同比6.6%。5月国际大宗商品价格同比较上月明显放缓，国内工业品价格有一定滞后，但总体价格上涨趋势亦有所回落：商务部生产资料价格指数同比涨幅约13%，环比则有所下降，预期PPI的生产资料价格涨幅亦将放缓；PPI生活资料部分继续保持稳定上升。

信贷投放回落。预计5月新增人民币贷款5500亿元，原因在于一方面房地产调控抑制了贷款需求，另一方面信贷额度控制和正在进行的地方融资平台贷款检查抑制了金融机构的信贷供给。预计M2同比增速为21.3%，与上月基本持平；M1同比增速回落至30.1%，与M2增速差趋势性收窄。