高考加油半导体电子设备中期业绩下滑环比有所改善魏家

半导体、电子设备：中期业绩下滑 环比有所改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

2012年上半年电子板块业绩增速和盈利能力均出现下滑2季度各板块净利润规模和盈利能力环比有所回升，但仍未扭转同比下滑趋势终端产品销量预期下修，下半年可能旺季不旺报告摘要：

多重因素导致电子产业景气度下降。2012年以来，全球经济形势依然不明朗，终端电子产品需求不达预期，全球电子板块的景气度出现明显的下降，周期复苏出现反复，国内电子产业出口增速也持续下滑。在下游需求波动、国内人民币汇率波动、劳动力成本上涨以及资金成本上升等因素的综合作用下，国内电子产业景气度低迷，月整体业绩增速和盈利能力出现明显下滑。

上半年电子板块业绩增速和盈利能力均出现下滑。月电子板块收入同比增长9.46%，为近两年来的最低值；净利润同比下滑14.8%；上半年板块盈利能力也出现明显下滑，毛利率同比下滑1.1个百分点至18.9%，净利率同比下滑2个百分点至5.6%，而其规定又非常宽泛ROE同比下滑0.5个百分点至2.7%；上半年板块三项费用均出现不同程度的上涨，三项费用率同比提升1个百分点；板块的存货和应收账款周转率也明显下降，经营性现金流量净额为 2亿元，与营业收入的比值从95%下降至92%。

电子板块各子行业净利润也都出现下滑。上半年触摸屏板块收入同比增长 5%，其余子行业收入增速都在7%以内，而半导体和被动元件板块收入同比出现下滑。

净利润变化趋势上，上半年各子行业净利润都出现了不同程度的下滑，其中显示器件、半导体、触摸屏板块净利润下滑幅度超过 0%，PCB板块净利润下滑幅度超过20%，仅电子制造板块净利润下滑幅度维持在5%以内。业绩变化趋势上，传统周期类企业业绩下滑幅度要明显大于弱周期类企业。

2声明中还强调参与本次团购的会员季度电子板块净利润规模和盈利能力有所回升。从单季度的业绩来看，2季度电子板块净利润同比下滑22%，但环比大幅增长5 %，2季度板块整体业绩虽未扭转同比下滑的趋势，但环比已经逐步触底回升，体现出一定的季节性特点。2季度电子板块盈利能力较1季度略有恢复，2季度板块毛利率为19.69%，较1季度提升1.8个百分点；板块净利率为5.86%，较1季度提升1.1个百分点。总体来看2季度电子板块整体盈利能力略有提升，但仍明显低于去年同期的水平。

上市公司分化明显，智能终端一枝独秀。月128家电子板块上市公司中，52家净利润实现正增长，65家净利润下滑，11家公司亏损。净利润同比正增长的上市公司中，智能终端产业链公司业绩增速最快，其中净利润增速超过 0%的9家公司中，欧菲光、安洁科技、歌尔声学、超声电子、锦富新材等5家公司均为为智能终端产业链公司，其中安洁科技、歌尔声学、锦富新材等 家为苹果产业链公司，智能终端领域上市公司的成长性在A股电子板块中仍然一枝独秀。

投资策略。从目前的行业经营状况来看，全年周期趋于平稳，1季度的周期低点已经过去，但2季度行业整体经营平淡，终端需求并未出现快速提升，传统周期类子行业前景不会太乐观，在今年板块盈利状况并未明显提升的大背景下，我们认为板块估值短期内很难大幅上升。我们认为目前行业关注重点仍然应当集中在苹果产业链、智能、平板电脑、超级本和LED照明等几个板块，标的上应当重点关注中报维持高增长的企业。我们看好安洁科技、宝石A、三安光电、水晶光电，建议关注欧菲光、德豪润达和春兴精工。

风险提示：终端需求低于预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；中小板估值中枢下移的系统性风险。