行业化工产能转移大潮中欣赏鱼跃龙门荐2股

化工：产能转移大潮中欣赏鱼跃龙门 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆容量巨大的中国市场是聚碳酸酯行业的必争之地近年中国已经取代北美成为了最大的聚碳酸酯消费市场。2015年中国消费165万吨，占全球总量4 %，但进口依存度高达7 %，随着技术壁垒的突破，产能逐步向中国转移，行业仍有较大进口替代空间和投资机会。

◆下游终端应用消费升级与结构调整确保聚碳酸酯消费量持续增长。

聚碳酸酯的下游消费结构近年来持续调整，汽车轻量化与电子产品升级成为聚碳酸酯消费量持续增长的动力。预计2015至2020年汽车行业和电子电气行业中的聚碳酸酯消费量增速将超过8%，至2020年在整体消费结构中占比上升至50%以上。

◆国外产能持续退出通用级产品市场，供需格局改善后行业景气回升聚碳酸酯行业在全球范围内已经进入成熟期，通用级产品市场竞争日趋激烈，201 年全球聚碳酸酯行业产能利用率跌至75%的历史低位。陶氏、帝人等厂家近两年主动关停装置，供需格局改善后行业盈利状况改观。

全球最大厂商Covestro的PC业务2015年EBITDA同比增长17.7%。

◆上游双酚A价格缺乏上行动力，聚碳酸酯行业持续盈利可期。

2015年国内双酚A价格同比下跌超50%，而国内聚可以用拇指和食指捏住这个部位碳酸酯价格因受制于外盘的高议价能力而跌幅有限，行业平均毛利率上升至17%。2016年以来原油价格低位震荡拖累双酚A价格上行有限，而刚性的下游需求确保了聚碳酸酯价格的稳定，预计行业持续盈利可期。

◆国内群雄觊觎进口替代空间，早起的鸟儿有虫吃目前国内PC产能为58.7万吨/年，在男子突然抬起收银柜往这名员工的头上砸去建及规划中产能为68.5万吨/年，且集中在通用级产品领域。预计国内聚碳酸酯行业将在三年后面临结构性产能过剩，先入场的企业只有通过产品的差异化才能赢得这场“饥饿游戏”。

◆投资建议：

我们推荐率先进场，具有规模化生产能力，有望实现产品差异化的企业。

对应投资标的：*ST江化、万华化学。

◆风险分析：

宏观经济不振导致需求增长未如预期；上游原料价格波动影响盈利能力；技术路线的可靠性尚待验证；行业产能集中投放导致基础料竞争过度激烈；差异化产品开发未如预期。