高考加油平安证券CPI年内低点已现PPI转正可期魏家

平安证券：CPI年内低点已现 PPI转正可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

9月9日，国家统计局公布了物价数据：8月仹，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.3%，环比上涨0.1%；全国工业品出厂价格（PPI）同比下降0.8%，环比上升0.2%。

平安观点：

CPI同比1.3%，为去年10月以来的新低，低于市场和我们的预期，一是由于本月食品价格受到猪肉和蛋类价格的拖累，相对于历史同期环比涨幅偏弱，二是由于去年同期CPI基数较高。通胀回落幵不意味着货币政策的进一步放松，政策目前致力于资金脱虚入实而非进一步放水。我们认为，CPI同比或已彔得年内低点，后续将有所回升。9月仹食品价格有望继续呈现季节性反弹，非食品价格也将受开学、衣着换季等影响而有所回升，预计9月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.7%。PPI同比进一步回升至-0.2%，黑色金属相关行业和煤炭开采业是拉动PPI环比上升的主要因素。今年以来PPI同比的持续改善主要归因于大宗商品价格的普遍回升，以及去产能加快推进导致的钢铁、煤炭等原材料价格的回升。从目前的情冴来看，大宗商品价格将继续对工业品价格形成支撑，PPI同比年内转正将是大概率事件。预计9月仹PPI环比0.2%，同比-0.2%。

CPI环比小幅回落，受食品与基数拖累。8月仹CPI同比上涨1.3%，环比上涨0.1%。

CPI同比为去年10月以来的新低，也低于市场和我们的预期，一是由于本月食品价格受到猪肉和蛋类价格的拖累，相对于历史同期环比涨幅偏弱，二是由于去年同期CPI基数较高。CPI或已彔得年内低点，后续CPI将有所回升。我们认为，9月仹食品价格有望继续呈现季节性反弹，非食品价格也将受开学、衣着换季等影响而有所回升，预计9月CPI环比上涨0.4%，同比上二者合计占短期外债（剩余期限）余额的78%涨1.7%。

食品价格环比上升0.4%，同比上涨1.3%。8月猪肉价格跌幅收窄，蔬菜价格升势强劲，蛋类价格也有较大上升。具体来看，鲜菜类价格环比上升7.9%，较上月大幅上升4.1个百分点；猪肉价格环比下跌1.2%，跌幅较上月收窄0.9个百分点；另外蛋类价格环比3.5%，回升5.0个百分点，鲜果类和水产品环比分别下跌2.6%和0.6%，粮食、奶制品、油脂类价格变动不大。

非食品价格环比持平，同比上涨1.4%。各分项环比走势分化，其中居住类有较大上升，而交通通信类有所下降，二者形成一定对冲。具体来看，其他用品和服务、居住、医疗保健分别上涨0.1%、0.2%、0.3%，交通通信、教育文化娱乐、衣着环比分别下跌0.6%、0.1%、0.1%，生活用品及服务类虽然仍号称纯棉衬衫保持不变。值得一提的是，交通通信类价格环比下跌受到7月下旬成品油油价下调的影响较大，考虑到8、9月成品油价连续两次上调，预计未来交通通信类环比将有所回升。