行业服装纺织家纺龙头公司的线上业务正在成为重

服装纺织：家纺龙头公司的线上业务正在成为重要的增长引擎 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

家纺龙头公司的线上业务预计可以做到很高的渗透率首先，以床上用品为代表的家纺产品标准化程度高，更加适合上销售。其次，家纺行业龙头公司的线上业务渗透率是所有纺织服装下游品牌零售板块中较高的。以2016年为例，罗莱生活线上业务占比25%、富安娜21%、水星家纺24%、梦洁股份10%。最后，家纺龙头公司近年线上业务的收入增速有加速趋势。富安娜线上业务收入2015年、2016年和2017年上半年分别增长12.7%、 4.2%和46.8%。水星家纺线上业务收入同期分别增长29. %、 8.1%和85.9%。同时罗莱生活旗下LOVO品牌线上销售收入上半年增长约60%。梦洁股份同期线上增速也还不错。

床上用品11%的吃货在大众点评下单火锅类美食线上市场规模近400亿且消费升级趋势明显根据淘数据平台的数据，2016年12月至2017年11月，天猫床上用品的成交金额为158.94亿元，同时根据中国电子商务研究中心发布的《2016年度中国络零售市场数据监测报告》，2016年中国B2C络零售市场(包括开放平台式与自营销售式，不含品牌电商)，天猫在市场中的份额占比为57.7%，我们粗略测算预计床上用品B2C的成交金额为275.46亿元，同时淘宝床上用品的成交金额为118.4亿，因此预计床上用品线上B2C和C2C合计成交金额为 9 .86亿。另外我们对比了2016年11月和2017年11月淘系全和天猫床上用品的每笔均价，上升趋势明显，淘系全每笔均价由2016年11月的1 6.80元上升至2017年11月的158元，升幅15.50%，天猫每笔均价由167.40元上升至188.20元，升幅12.42%，显示出消费升级上也是十分明显。

家纺行业龙头公司上的集中度提升速度远快于线下根据中华全国商业信息中心的统计，2016年罗莱的市场综合占有率9.4%，较201 年上升1.5个百分点，富安娜市场综合占有率5.4%，较201 年上升0.6个百分点，水星市场综合占有率2.6%，较201 年上升0.2个百分点，梦洁市场综合占有率6.7%，较201 年上升0.2个百分点。年均分别上升0. 8、0.15、0.05和0.05个百分点。根据淘数据平台的数据，2017年11月罗莱在淘系全的成交金额占有率7.2%，较2016年11月上升1.21个百分点，富安娜成交金额占有率4.2%，上升0.17个百分点，水星成交金额占有率6.7%，上升1.14个百分点，梦洁成交金额占有率2. %，上升0. 9个百分点。整体看线上的集中度提升速度远快于线下，背后的原因我们认为一方面是龙头公司上的产品定位更具性价比，另一方面平台的政策也在逐步向大品牌倾斜。另外从品牌数量上看，2016年11月天猫床上用品的品牌数21 4个，到2017年11月下降至1996个，呈现持续下降趋势。

投资建议考虑到国内家纺市场规模大，2016年行业规模以上企业内销产值2121.5亿元，家纺作为标品未来线上渗透率有望不断提升，而且龙头公司制作计生法规、青春期知识等精品课件上能够获得比线下更快的集中度提升速度，因此我们看好龙头公司未来通过线上业务的扩张实现业绩的持续快速增长。建议关注：罗莱生活、富安娜、水星家纺和梦洁股份。

风险提示宏观经济波动对家纺销售影响的风险；家纺公司在家居化过程中面临的不确定性风险；线上消费升级趋势放缓的风险；行业龙头公司上集中度提升速度放缓的风险；线上品牌数量不降反增竞争加剧的风险。