行业公用事业关注四季度用暖高峰带来售气量快速

公用事业：关注四季度用暖高峰带来售气量快速提升 荐 股 2相信我就干。夺冠难不难？难！但是我有办法。 崔万军对帮助新疆队完成夺冠的夙愿胸有成竹。01 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

近日发改委公布月全国天然气运行情况，国内天然气产量86 亿立方米，同比增9.2%；进口天然气（含LNG）约合 88亿立方米，同比增27.2%；天然气表观消养成作息规律的好习惯 1、在固定的时间、安静的环境中专心学专业 可以拿上个备忘录： 每天晚饭后花10分钟整理一下内务费量1208亿立方米，同比增1 .5%。

我们的观点：

◆供需分析：天然气日均消费增速现季节性小幅回落；国产气供给增速略有上升。1）9月各地气温回落，燃机电厂调峰发电需求下降，日均用气量环比降4. %（对比日均用电量环比降9.9%）；2）前三季度国产天然气同比增9.2%，高于前两年6%的复合增速水平，主要来自陕西及新疆的气田快速增产，两省份前三季度产气量分别较去年同期增22%、11%，另一天然气主产区四川产气量同比降11%； ）供给结构来看，前三季度进口天然气同比增27.2%，较前两年 0%以上的增速略有回落，但仍为新增天然气供给主力。

◆终端价格：天然气价改后终端非居民价格以每月环比增 %的速度向下持续传导。1）从 6城市天然气价格数据来看，9月工业用天然气价格较8月继续上涨0.11元/立方米，环比增 . %（上月环比增 .1%），7月开始中石油上调天然气门站价格继续向下传导；2）我们预计，随着各省市逐一出台终端非居民用气价格调整方案，未来全国平均工业用气价格将继续每月环比增约0.1元/立方米，至年底或累计上行0..5元/立方米，可覆盖年中门站价格的上涨幅度。

◆发展趋势：环保趋严，关注四季度用暖高峰带来售气量快速提升。9月多部委联合印发的《京津冀及周边地区落实大气污染防治计划实施细则》明确提出加快调整能源结构，增加天然气等清洁能源在一次能源中占比；我们预计在此政策指引下，四季度华北地区用气量将在燃机电厂用气以及机动车油改气的带动下快速提升。

◆估值及建议：优选异地扩张能力强的燃气公司，重点推荐金鸿能源板块估值维持在25倍。9月以来燃气板块止跌回稳，股价对于天然气涨价带来的负面影响已反映充分，并可择机买入，我们认为：

1）从环保角度考虑，天然气在一次能源占比提升趋势确定；2）从毛利率来看，掌握终端客户的燃气分销商在气价上调当年虽然盈利水平承压，但在其后的2- 年内，通过终端持续调价毛利率仍会恢复到调价前水平。维持推荐战略领先、华北业务占比高的金鸿能源；建议关注依托西二线、气源有保障的地区型燃气公司广州发展、深圳燃气。

◆风险：经济形势进一步恶化影响下游工业用气。