汽车关注可持续性的成长荐股源泉

汽车：关注可持续性的成长 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

东吴汽车每周观点：

分化：汽车行业整体运行平稳，分化加剧。根据146家汽车行业上市公司的汇总分析，2017年一季度汽车行业实现营业收入64 6亿元(同比+18.9%，环比-16.6%)，净利润 60亿元（同比+18.4%，环比-4.0%）；行业盈利基本平稳，一季度毛利率14.6%，同比下降0.2个百分点。行业分化明显，重卡和零部件业绩高增长，乘用车和客车增速放缓。

乘用车：销量平稳增长，费用率上升导致盈利能力下滑。2017年一季度乘用车累计销售594万辆（同比+5.1%），维持平稳增长。根据乘用车上市公司的汇总数据，2017年Q1行业实现营业收入 65亿元(同比+9.6%，环比-17.7%)，净利润222亿元（同比+11.5%，环比+0.5%），剔除广汽集团扰动影响一季度乘用车行业净利润20 亿元，与去年同期基本持平。受购置税减免政策退坡影响，乘用车一季度费用率明显上升：一季度毛利率14.9%，与去年同期基本持平；销售费用率5.6%，同比增加0.4个百分点；管理费用率4. %，同比增长0.2个百分点。

还有最基本的经验和金币重卡：行业景气超预期，业绩高增长可持续。重卡核心零部件公司净利润高增长，其中潍柴动力一季度净利润11.9亿元（同比+166%），威孚高科一季度净利润6.5亿元（同比+59%）。据第一商用车报道，2017年4月重卡销售10. 万辆（同比+49.5%，环比-2.8%），同比继续保持高增长。随着重卡销售旺季来临，工程车销量占比提升，二季度销量和净利润有望持续高增长。

客车：新能源补贴新政影响，客车销量和盈利压力初显。2017年一季度客车销量9.5万辆（同比-21.62%），营业收入105亿元(同比- 4.2%，环比-64.7%)，净利润7亿元（同比-5.1%，环比+92.8%）。2017年新能源客车补贴金额下降 %，同时运营车辆行驶 万公里以上才能获得政府补贴，将导致客车行业现金流压力增加，预计2017年新能源客车销量和盈利均有明显压制。

零部件：收入和盈利均实现高增长，盈利能力较强。2017年一季度零部件行业实现营业收入1167亿元(同比+ 6.0%，环比-4.5%)，净利润111亿元（同比+ 7.1%，环比-5.9%），一季度毛利率18.9%，与去年同期持平；销售费用率 .7%，与去年同期持平；管理费用率7.2%，比去年同期下降0.5个百分点。优秀汽车零部件公司市场份额逐步提升，收入和利润增速持续高于行业增长。

投资建议：我们预计2017年汽车销量增长4.6%，分季度看增速前低后高，维持行业“增持”评级。关注三类投资机会：1）优秀的汽车零部件龙头，关注华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、精锻科技、东睦股份、万里扬等；2）业绩确定增长的低估值龙头享受估值溢价，推荐长安汽车、广汇汽车，关注国机汽车、上汽集团； ）重卡行业景气向上确定性高，推荐潍柴动力、中国重汽，关注威孚高科。

风险因素：汽车行业销量不达预期；终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利；新能源汽车推广等进程低于预期。