长江证券有韧性的股盈利与分化的成长呢

商业保险已经成为我国社会保障体系的重要组成部分。到2005年底 长江证券：有韧性的A股盈利与分化的成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点有韧性的A股盈利：A股营收及业绩增速下滑但仍处高位2018年一季度，全部A股业绩同比增速降至14.9%，其中，非金融板块业绩增速为25.3%，二者均已连续两个季度下滑，但较往年同期仍处于高位。将业绩增速分解后发现，收入端仍是业绩增长的关键驱动因素，近几个季度投资收益也持续具有正向贡献，同时在成本端的明显收缩下，2018年非金融板块毛利率贡献由负转正。分板块来看，上游典型周期品板块对于今年一季度的业绩贡献明显下滑，金融及TMT业绩贡献则有所回升。从业绩影响因素拆解来看，中下游毛利率对业绩贡献明显改善，上游毛利率贡献大幅收缩，TMT板块营业收入及毛利率贡献则均下滑。盈利能力方面，一季报受益于销售净利率的提升与资产周转率的加快，A股盈利能力小幅提升。

A股从补库存进入产能扩张周期？通过对于库存以及产能的分析，我们认为，虽然一季报A股营业收入与盈利同比增速均呈持续下滑态势，但部分上市公司已开始表现出产能扩张的迹象。我们认为可关注部分此前产能出清较为彻底，而当前已开始扩产能趋势的行业，尤其是部分周期类行业，在政策环境偏向宽松而经济仍有韧性的情况下，将有望具备较强的业绩持续性。

中小创业绩情况：创业板业绩显著回升但受个股影响较大一季报主板净利润增速下滑，中小企业板基本持平，而创业板业绩大幅回升，但受个股影响较大。指数方面，在剔除掉个别业绩波动较大的成分股后，创业板50指数一季度业绩增速反而较去年年报下滑。此外，中证500、中证1000指数业绩增速均持续下滑，仅创业板指一季报业绩回升。整体来看，当前创业板业绩的持续性仍有待验证，中小市值股票业绩回升的趋势目前仍暂未显现。

业绩预告：A股中报预告向好占比明显回升2018年中报业绩预告向好占比较一季报明显回升。行业层面来看，纺织、化工、建材、轻工等一级行业当前披露率在40%以上，且业绩向好比例在70%以上。

分行业情况：TMT业绩提升，金融及上游、中游业绩下滑，下游持续稳健分板块来看，一季报金融及上游、中游板块业绩增速均下滑，TMT板块业绩明显提升，下游板块持续稳健。其中TMT板块行业景气呈明显分化。