高考加油FOMC终极前瞻市场共识美联储继续收缩Q魏家

北京时间周四凌晨三点，美联储将公布最新的利率政策证明，市场预期美联储将再削减100亿美元购债。

这是主持的最后一次FOMC会议，在12月的会议上美联储最终迈出了收缩创纪录量化宽松的第一步，宣布削减100亿美元国债和MBS购买计划，把QE规模缩小至每月750亿美元。

华尔街目前的共识是，基于伯南克在12月会议的讲话，FOMC将在今年每次会议上削减100美元购债，QE将在2014年年底完全结束，具体变化将取决于经济展望。

自12月美联储宣布收QE以来，资产出现波动，同时最近部分经济数据呈现疲软，使得部分投资者怀疑美联储可能暂停收缩购债，但绝大多数人认为这种可能性极低。

由于美联储缩减QE的政策路径已经确定，投资者现在关注的焦点转移到美联储何时将正常化货币政策：

FOMC什么时候上调联邦基金利率，自危机以来，美联储该核心利率维持在.25%之间。

所以明天凌晨关注的另一个焦点是：1月份FOMC声明是否会在“前瞻指引”加强对升息门槛的描述。

以下是高盛、摩根(,)、法兴和花旗对FOMC会议的前瞻：

高盛经济学家KRIS DAWSEY

自12月FOMC会议以来，数据令人惊讶的程温和“负面”。不过最令人失望的数据，12月非农就业报告似乎受到极端天气的扭曲，而其他负面数据大多数属于二类经济指标。与此相反，最新的ISM制造业指数，核心零售、工业产出，和1月份地方联储调研均为正面。我们对四季度GDP增长预期目前为增长3.2%。由于增长几乎完全由私人部门需求推动，势头很有可能将持续到2014年。简单的说，我们不认为美联储大幅改变对近期增长的预期。

不过声明措辞也有可能出现小幅变化，包括在谈到劳动力市场条件改善时加上“最近几个月”，即间接的承认12月就业报告疲软。美联储提到异常天气也是可能的。乐观方面是，最新的房屋市场数据表明最新一系列疲软的数据可能将告终结：房产数据表明复苏是“持续的”，而非“放缓”。我们认为美联储没有修改对通胀描述的必要。

摩根史丹利首席经济学家VINCENT REINHART

我们认为对1月份会议的预期，将基于你对12月份会议的解读。学院派的优等生能否整合意见分歧的理事会？还是即将离任的伯南克能让理事会保持团结？

我们认为答案是后者，即将上任的主席耶伦还需要耐心。12月的FOMC声明对于下任联储主席耶伦而言，可能并非是最完美和容易执行的，不过声明仍然传递了她的政策思路。FOMC可能会重复即便失业率下跌，利率仍将保持在低点的描述，并继续削减100亿美元购债，从而在年底把QE规模削减至零。

……

美联储最困难的任务将是遏制国债收益率进一步反弹，不过市场利率会有利于耶伦在美联储理事会中达成共识。从长期看，我们预期美联储的政策沟通将变得更为正式。不过市场和官方之间的互动，仍然会有起伏和波动。

法兴银行美国首席经济学家ANETA MARKOWSKA

美联储不会在1月份FOMC声明后公布增长预期，不过理事会内部将产生一个评估。基于最新的数据，展望非常有可能被上调，最少是小幅上调。12月声明隐约提出美联储假设Q4 GDP增长率仅为1.8%，当时这与市场共识符合。随着此后一个月的经济数据，市场共识达到增长3.3%，我们当前的预期为4.2%。不论基于哪种预期，去年下半年平均增长可能为3.5%，这将超过此前所有的预期。我们认为这将影响美联储对2014年的展望。

……

FOMC显然明白现在锚定市场短期利率预期的重要性。事实上美联储在1月份对一级交易商调查中已经列明了政策选项：

它们包括：（1）降低失业率门槛（2）更清楚地传达通胀仍然是调整他们公司经理的一项重要工作就是天天查你群里的人数联邦基金利率的重要考虑因素;（3）提供更明确前瞻指引说明当失业率抵达门槛值后，首次的适当时机（4）使用从9月以来联邦基金利率预测中位数值，来向市场沟通短期利率可能的路径。

我们认为方案一是锚定短期利率预期最有力工具，并且能够防止市场的必将成为专属于所有玩家的年度游戏盛典。加息预期在2014年年底前进一步加大。不过12月的FOMC会议看不出这个迹象，而在本次没有发布会的会议上也不可能有重大政策选项。方案二的冲击力不足，除非FOMC公布一个明确的通胀率下限值（近期研究表明1.5%的通胀率已经不适合，1.75%更为适合）。方案三则显得过于模糊。我们认为方案四最有可能在本次会议上实施。

花旗G10国家外汇首席策略师

假如FOMC忽略资产市场，简单的按照收缩QE方案更新对经济展望，美国和全球的资产市场将继续承压，同时长期利率可能会被股市拉低。美联储不考虑全球市场的波动可能会受到指责，但是美国权责中并要求他为别国经济体负责。

如果FOMC会议清晰的表示忧虑新兴市场以及资产市场可能遭到的冲击，而不只是说“警惕”这一现象，那么将表明美联储转向鸽派并对新兴国家有利。美联储一直强调对美国有利的就是对世界有利的观点，但是美国国内外没人相信这一点。所以现在非常关键的就是，美联储能否找到合适的措辞，既表达对政策溢出风险的忧虑，同时又不做出任何承诺。无论最终的措辞如何，如果美联储作出的只是口头承诺而没有行动，投资者还是会走开，资产市场将面临抛售。所妥协的方案可能是，美联储收窄条件约束值的前提下，暗示将作出有力的政策反应。