高考加油造纸印刷包装龙头转型升级拓新业荐4股魏家

造纸印刷包装：龙头转型升级拓新业 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

造纸行业供需基本面好转，行业集中度逐渐提升。随着环保政策趋紧，这款深受用户欢迎的工具软件引发的诉讼终于尘埃落定。2月24日最高人民法院对此案做出终审判决落后产能淘汰和新增产能放缓，造纸行业集中度进一步提升，截止2015年5月，全行业企业数较2014年初减少7.82%，利好龙头企业发展。2014年造纸产量增速放缓，同比仅小幅增长2.80%，2015年1—5月机制纸总产量同比下降1. 4%，供应的收缩将改善市场供需失衡的状况，行业底部趋上，造纸企业整体业绩有望改善。

原材料价格趋稳，纸品价格地位徘徊。全球造纸业行业供需弱均衡令视品牌为生命的奢侈品对电商仍然不免有顾忌之心。赵忠秀认为：时尚电商未来将有一次更深的洗牌，纸浆等造纸原材料价格整体趋稳。国内各纸品近年来一直保持疲软趋降态势，近期处于低位徘徊状态。2014年以来，各纸品价格企稳，当年同比降幅较2012及201 年显著收窄。2015年以来，瓦楞纸价格小幅回升，牛皮纸价格持平，铜版纸、双胶纸和灰底白板纸价格稳中微降。

规模以上造纸企业盈利回稳，上市公司业绩分化。由于产品价格继续下跌，且销量增长缓慢，2014全年，规模以上造纸及纸制品业主营业务收入累计同比增6.40%，利润总额累计同比下降1.40%。2015年以来，行业整体处于底部向上趋势，2015年1—5月，规模以上造纸及纸制品业主营业务收入累计同比增2.90%，利润总额累计同比增长9.46%。而从上市公司层面看，2015年一季报显示各细分纸业龙头业绩表现差别较大。

纸企龙头转型拓新业，国改推进速度加快。由于纸业基本面恢复向上的斜率不大，国内造纸龙头主营业务仍旧不佳，纷纷选择转型其他领域，另辟业务新增长点，或是加速国企改革，提升经营管理效率，催生出另一番行业新景象：（1）晨鸣纸业在保持造纸主业规模和改善产能结构的基础上，借助融资渠道优势，开辟以融资租赁为主的金融业务，收益可观；（2）太阳纸业的溶解浆、纤维素等新材料释放，涉足化工领域及木糖醇制造所属的大健康领域，同时推进国企改革，着眼外延发展；（ ）岳阳林纸对造纸主业采取收缩策略，定增收购凯胜园林，开辟园林新主业，且推出员工持股计划，上下利益一致，且受国改、林改催化；（4）冠豪高新主业受益于“营改增”政策带来的巨大需求空间，且其无碳复写纸、热敏纸、不干胶产品产能即将释放，将驱动业绩提升，国企改革预期增强，蓄势待发。

投资建议：造纸行业基本面弱向上，落后产能淘汰促进行业集中度提升，且业务转型带来业绩新增长点，国企改革继续推进，重点推荐具有龙头特色优势，积极推动转型，业绩有望快速提升的晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳林纸、冠豪高新等。