行业银河证券发达经济体领先指标反弹

输送设备2020年08月26日

银河证券：发达经济体领先指标反弹类别：机构：研究员：

[摘要]

1．事件最新的OECD领先指标显示，发达经济体的中期趋势有所改观。在经过今年年初开始的近半年扩张以后，欧美的OECD领先指数都从5月份高位滑落，领先指标连续4个月下降以后，9月的指标开始走平，表明欧美经济增长的前景有所改观。

2．我们的分析与判断从领先指标看，欧元区总体上表现平稳，预期经济低速扩张的势头能够维持，德国领先指标强势上升，表明德国的经济增长强劲，这是拉动欧洲经济增长的动力所在。而日本、美国来说，则是停止了连续下降的态势，表明经济前景有所改善。但法国、意大利与英国继续滑落，未来经济不容乐观。

与工业生产密切相关的OECD领先指标的12个月变化率，更能显示出未来经济的趋势。从12个月的变化情况看，美欧日都出现了强烈的下降趋势，OECD领先指标的12个月变化率大幅下滑显示未来经济加速的可能性不大。

新兴经济体OECD领先指标的12个月变化率也在明显下滑，特别是巴西与印度，这可能与他们率先多次提高利率控制国内通胀有关。

就反应短期趋势的PMI指数来看，欧美PMI指数反弹显著，表明未来一两个月制造业的景气度会提升。

美国10月的PMI再度上升。9月份的PMI是2009年12月以来最低水平的54.4，10月上升至56.9，表明美国经济进入四季度后环比增速有恢复迹象，但经济是否转强仍有待观察。多数分项指标均有所好转，库存回落而新增需求增加，但力度仍不够确认未来PMI的上行趋势。PMI的上涨主要是受汽车、计算机和出口订单的带动。

同时，美国10月份美国服务业PMI升至54.3，高于预期的53.5，9月份为53.2。10月份服务业就业情况稳定，当月服务业就业指数从50.2升至50.9。同时，10月份服务业通胀压力上升，当月价格指数升至68.3，9月份为60.1。

而欧元区10月制造业产出扩张步伐超预期，工厂雇佣人数也创下2008年3月以来最大增幅。欧元区10月制造业采购经理人指数(PMI)终值为54.6，高于9月的53.7，但仍然低于4月创出的危机后高点57.6。PMI三个月来首度改善，证实制造业仍是欧元区复苏的重要推动力；但复苏明显已经放缓，扩张步伐较年内稍早近两位数的年增幅大减。

就欧元区不同地区看，法国、德国与意大利的制造业者获得强劲增长，但爱尔兰与西班牙制造业活动的扩张步伐很疲弱，而希腊则出现收缩。

从PMI指数看，欧元区经济将在今后几个月继续保持复苏势头，但增长的速度将明显放缓；德国的增长将恢复正常水平，法国短期内却不能代替德国拉动欧元区；虽然欧美PMI指数反弹，但日本的PMI数据却连续6个月下滑，从5月54.7的高峰，下降到10月的47.2。

日本的PMI指数不仅已经创下自2009年7月以来的最低点，而且低于经济扩张的50，这意味着日本的经济不仅相对于欧美更加低迷，而且可能会在四季度出现负增长。

3．投资建议就领先指标来看，OECD领先指数与PMI指标出现了背离。指示中长期趋势的OECD指标持平，但12个月的变化率继续下滑，这表明，全球经济的中期趋势可能不佳。

但是指示1、2个月短期景气程度的PMI指数，均出现了大幅反弹，表明近期的趋势有所好转。

从全球经济的总体形势看，发达经济体中的通胀水平很低，美日正在实施大规模的宽量化政策，作为欧元区经济核心的德国经济趋势强劲，而新兴经济体有过热的风险，各国正在采取措施防止投机性资金的大规模流入，未来的经济不会太好，但也不会太差。未来的OECD指数有所改善的可能性较大。

由于领先指标的指示出短期与中期不同的趋向，未来经济可能在短期有所改善，在货币继然而电影中阿甘最终成为百万富翁续宽松的情况下，资产的价格可能会继续膨胀。

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