金融信心重生呢

引进潮流新品 金融：信心重生 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

9/5日和9/6，发改委公布一系列支持城市轨道交通建设、公路、港口、环保类的投资项目。资金来源是：财政和银行贷款。

简评政府信贷需求启动9月5日和9月6日，发改委公布了一系列支持城市轨道交通建设、公路、港口、环保类的投资项目，预计需要投入的建设资金达到1万亿左右，其中财政支出的资金占比在25%-50%之间，其他部分将借助银行融资渠道解决。

据此我们认为：政府性信贷需求已经启动。这些投资项目将在未来几年内完成，对银行信贷需求也将延续多年。另外，这类项目批示时间在5月到6月间，而今才正式公示，这表明投资项目已经从项目报批阶段进入到资金到位阶段，银行对这些项目信贷投放已经开始增加。

前期预期得到证实市场一直担心在经济增长中枢下移的过程中，本年内信贷需求将不足，信贷投放规模将低于预期。但是我们之前就认为：4/14日汇改后，货币政策独立性在增强，货币供给的内生性在增强，央行能够决定流通中的货币供给量，信贷投放规模将有改善。尽管私人信贷需求相对不足，但是政府信贷需求增加将得到弥补。而今看来这种预期得到了验证。

从货币政策层面，只要信贷投放出去，货币政策传导机制就能理顺，扩张性政策的政策效果将逐步释放。在政府主导型的投资模式下，政府投资支出增加，投资对经济增长的促进作用将得到进一步改善。这样看来，货币层面和实体经济层面都已经出现积极的信号。

上市银行信贷空间存在在半年报综述中，我们就提到银行的放贷空间是存在的，主要的理由是：上半年核心资本充足率环比提高，存贷比环比下降。

见图I，图2，图 。

利率市场化背景下，银行是风险管理的主体2009年接近4万亿新增贷款主要借助平台类公司投放，从那时起市场就一致担心平台贷款的潜在风险。但是到目前为止，平台贷款的潜在风险都没有发生。市场对风险过于谨慎，而且也有些过渡。这次基础设施建设方面的投入银行贷款依然不会少，风险依然存在，市场应该如何看待这类风险。我们认为：在利率市场化推进过程中，银行的自主定价能力和风险管理能力在稳步提高，作为风险管理的主体，银行能够借助主动的风险管理措施来经营风险，并且获得对应的收益，具体的措施如：资产证券化等。