高考加油地产毛利率下滑现金流改善魏家

商业专用设备2020年07月15日

地产：毛利率下滑现金流改善类别：机构：研究员：

[摘要]

核心要点：

房地产板块2012年中报总览对于房地产2012年中报，我们有以下结论：主营收入和净利润增速都较高，但盈利能力开始下滑；房地产企业库存仍在高位，不过增速放缓；销售好转，资金压力有所缓解，但尚未传导至投资拿地。具体如下：

（1）2012年中期的主营收入增2以DOTA为背景8. %，净利润增1 .2%，好于2009年及2011年同期表现。由于房价下降以及高价土地入市等，2012年中期结算毛利率趋于下降，降至 9.5%，2011年成为盈利能力拐点年。

（2）2012年中期存货占资产比为70.4%，六年来最高，“仓位”重；存货增速下滑至16.2%，高于有7人同意“借火”2009年，远低于2008、2010和2011年；短期还款能力好转，货币资金/短期及一年内到期借款比值上升至121%。

（）2012年中期销售回笼资金增2.8%，同比大幅下降，环比大幅改善；拿地等投资支出严格控制，购买商品接受劳务支付现金下降22.8%；由于销售、融资边际改善，而支出大幅下降，板块呈现现金净流入。

公司比较研究综合考虑各类财务指标，表现突出的公司有万科、招商地产、中南建设、金科股份和北京城建；其次为保利地产、首开股份、广宇发展；然后为华夏幸福、荣盛发展、华侨城、金地集团、苏宁环球、世茂股份、福星股份、滨江集团、中天城投、中华企业、宋都股份、阳光城等。

板块2012年下半年展望对2012年走势，我们有以下几个判断：（1）预售款表明营业收入继续增长，但盈利能力下滑。（2）库存仍增长，但增速大幅下滑，明年楼市可能从供大于求转向供求平衡。（）现金流继续改善，投资拿地好转。