行业服装纺织当大家都在谈UA神话破灭时荐4股

服装纺织：当大家都在谈UA神话破灭时 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周随笔：近日，美国运动鞋服品牌UnderArmour再次备受关注，源于公司2016年四季度财报再次低于预期、股价应声下挫超过25%。这已是公司连续两个季度低于市场预期，股价也从5 .78美元/几乎每个人都知道中巴有关系“情同手足”。而对于中国经济的高速发展股的最高点跌至20.7美元/股。当大家都在谈UA神话破灭时，对此，我们怎么看？破灭的只是UnderArmour股价和估值的神话。公司自2005年上市以来快速成长，2010年起连续六年季度收入保持20%- 5%的高速增长、同一时期内UnderArmour的股价累计增长1 .5倍、期间的PE持续攀升至近90倍。这一估值水平远高于消费品标的估值，如市占率持续保持第一的Nike的PE同期维持在倍间。这蕴含了投资者对于处于高速成长期的UnderArmour给予极高成长溢价，当成长期后品牌增速放缓时，估值下行在所难免。事实上，UnderArmour2016Q4增速绝对值并不低，只是低于市场预期。2016Q4公司收入同增11.74%、净利润微降0.66%。然而，这一收入增速仍高于Nike集团在2016财年最近两个季度7.7现在很多媒体都将阿联和林书豪放在一起对比%/6.4%的收入增速。

运动鞋服品牌不同于其他时尚消费品品牌，产品属性上功能性突出，且品牌集中度高于其他鞋服品类。

我们根据欧美百年运动鞋服发展历史总结了成就运动鞋服龙头需要具备以下条件：从行业层面，体育产业发展引发的每一轮消费浪潮都有助于催生优质公司；可诞生大市值公司，且普遍具备全品类/多品牌的特点；从品牌运营的角度，专业属性是运动鞋服品牌万变不离其宗的根本，而产品设计研发/优质运动资源获取是品牌的核心支撑。

UA的品牌优势在于：1.差异化定位（主打快速吸汗紧身衣，锚定健身房、橄榄球等运动场景）与高技术门槛实现快速切入和爆发；2.同时UA掌握稀缺的优质球星/明星资源（篮球StephenCurry/球AndyMurray/高尔夫JordanSpieth等），引领体育消费。而在我们看来，UA的问题并不是两个季度甚至几个季度的增速放缓，它真正的短板在于产品线宽度和全球化市场运营。