高考加油金融银行定价能力或已环比提升魏家

金融：银行定价能力或已环比提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述央行今日公布11月份信贷数据，11月份社会融资规模为1.14万亿元，环比减少1482亿元，同比增加18 7亿。其中，人民币贷款增加5229亿元，同比少增400亿元；企业债券净融资1817亿元，环比减少1175亿元。11月末，M2余额94.48万亿元，同比增长1 .9%，增速环比下降20BP，M1同比增长5.5%，环比下滑60BP。

事件评论11月信贷数据符合我们之前5000亿预期。接近年底，央行及银监对于部分贷款增速较快的银行规模开始收缩，今年的新增贷款规模应该在8. 万亿。溢出的需求部分则由信托贷款和债券融资满足，我们之前强调要更关注社融的总量和结构，社融能更真实的反映市场资金供需以及定价水平。

央行下半年以来持续稳健的货币政策使放松预期落空，而融资需求环比回升较快。从这两个月数据来看，银行表内额度偏紧，基本可以确定银行四季度定价能力将有所回升，行业单季利息收入环比或有小幅增加。

M2有望实现目标增速。按照新政信贷增长8. 万亿测算，那么今年M2的增速将在合理安排好各项勤务1 .8%-14.1%之间，有望完成年初制定的目标增速。M1/M2随宏观数据企稳而小幅回升，显示经济活力环比有所提升。

信贷结构发生深刻改变。本月信贷数据基本符合预期，但结构可以说发生了深刻改变：企业中长期贷款首现负增长的同时短期贷款创当月历史新高。这背后隐含的是经济增长方式和融资渠道的双重变革，银行资产久期在进一步缩短。一方面原因在于中长期贷款需求减少，更多的开始走直融和表外途径；另一方面，从银行自身来说，缩短久期有助其在经济下行周期抵抗流动性风险及信用风险，同时缩短久期有利于银行提高议价能力，以应对利率市场化的推进。明年企业中长期贷款增速会有小幅提升，但短期贷款增速将会更快。从居民贷款结构的改变来看，以信用卡、汽车金融为新兴代表的消费贷款规模同比仍将保持快速增长的态势。

投资建议：从融资规模、贷款结构来看，银行议价能力环比或有所提升，四季度息差缩窄幅度预计相对较小，银行单季业绩有可能好于市场预期，叠加政策面对行业信心的修复以及资金面货币净投放的趋势未改，行业估值仍有上升空间。年度组合推荐民生、交行、兴业。