金融保险资金运用管理暂行办法点评准备金评

金融：《保险资金运用管理暂行办法》点评 准备金评估利率或将提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

且有人给了礼金。 报告要点《保险资金运用管理暂行办法》出台上周，保监会公布了《保险资金运用管理暂行办法》，对保险资金的投资渠道及投资比例进行了修订，以符合新保险法的要求。主要内容：1）投资于银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的账面余额，合计不低于本公司上季末总资产的5％；2）投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％； ）投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％；4）投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5％；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4％，两项合计不高于本公司上季末总资产的5％；5）投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10％；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的 ％，两项合计不高于本公司上季末总资产的10％；6）投资于基础设施等债权投资计划的账面余额不高于本公司上季末总资产的10％；7）保险集团（控股）公司、保险公司对其他企业实现控股的股权投资，累计投资成本不得超过其净资产。

保险公司预期投资收益率将有所上升从实际情形看，保险公司加大不动产及基础建设项目投资见效最快，将有利于投资收益率的提升。根据我们的测算，投资收益率有望提升25BP到65BP。由于目前处于加息通道初期，未来几年内如果利率上升，基础建设项目的投资收益率也可能随之上升。如果考虑保险公司进行PE投资或参与相关信托计划，投资收益率提升空间更大。

随着预期投资收益率的提升，分红险准备金评估利率也将得到提升根据会计准则2号解释的要求，未来保险利益随对应资产组合投资收益变化的保险合同（如分红险），计算准备金的折现率应当根据对应资产组合预期产生的投资收益率确定。以2010年底为预测基数，若分红险对应资产组合的不动产及基建投资比重达到5%，保守假设下投资收益率将上升12.5BP，则中国人寿，中国平安和中国太保由于准备金折现率变化而导致的EPS的变化分别为+0.0 元、+0.10元和+0.08元，提升业绩至少约4%~8%。

长期利好保险企业，投资价值进一步显现保费收入和投资收益是保险公司利润的两大驱动因素。保监会投资渠道及投资比例的放宽，使得保险公司的投资收益得到改善，缩小高利率保单的利差损情况，同时为定价利率的放开作为铺垫。因此，保险公司今后在投资及产品设计方面将有更大的空间，有利于保险公司长期稳定的发展，投资价值进一步显现。标的方面依次为中国平安，中国太保。