长江证券新三板的并购价值逐步凸显覆盖

长江证券：新三板的并购价值逐步凸显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

产品：基于PC的运动控制器MPC08SP、MPC2810、MPC2816及嵌入式运动控制器MPC6536。小功率激光雕刻控制卡：MPC6525、MPC6565。 报告要点周度专题：定增结构反映新三板的并购价值凸显一季度融资效率全面下滑。2018Q1新三板企业完成融资446次、总规模227.58亿元，同环比均大幅下滑，创下近6个季度新低。行业维度，市场关注度高的信息技术、医疗保健的融资额同比分别下滑36.88%、33.15%。业绩维度，利润低于1000万企业数量占比70.29%，融资规模占比仅为26.58%，融资能力相对更弱。融资成本方面，企业完成定增平均所需时间为129天，略有提升，企业定增的动态PE中位数持续下滑至22倍。

企业和产业基金成为定增的主要参投方，新三板并购价值凸显。从参与定增的资金类型来看，偏交易型的证券公司和资管类产品参与定增的金额占比已经萎缩至3.06%，企业和产业基金占比首次超过50%，成为定增最主要的参投方。

在整体定增规模大幅下滑的背景下，企业和产业基金参与定增金额同比增长75.70%、环比增长16.26%，且最近3个季度上市公司并购挂牌公司的案例数显著提升。可见，在当前的估值水平下，新三板的并购价值逐步凸显，并购也将成为新三板投资退出的重要渠道。

市场跟踪：做市指数连续4周下跌1）做市指数连续4周下跌，成交额有所提升。上周三板成指、做市指数分别下跌0.33%、0.38%；总成交额20.63亿元，环比提高36.70%；其中做市板块成交额环比提高11.72%，创新层成交额环比提高9.46%。

2）完成融资额维持低位，拟募资额大幅提升。上周完成增发34次，环比下降26.09%，共计募资17.71亿元，环比上升3.51%；发布增发预案22次，环比上升15.79%，拟募资19.43亿元，环比上升143.48%。

3）上周3家企业获做市商追加做市，较之前一周减少6家。

周度观点：聚焦细分龙头，关注具有产业链并购潜力的标的本月做市指数下跌2.04%，下跌放缓，但市场改革和定位的预期仍不明朗，增量资金较少，产品到期或仍将对市场形成压制。目前投资机构加仓意愿仍然较低，新增做市和追加做市企业持续较少，建议聚焦具有产业链地位和一定业绩体量的公司，持续关注教育、新能源汽车、集成电路设计与测试、知识产权和医药生物等新三板细分龙头，同时关注业绩稳健且具有产业链并购潜力的标的。