高考加油国盛证券金融支撑GDP增速实体经济下行压魏家

国盛证券：金融支撑GDP增速 实体经济下行压力很大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

金融证券研究院请务必阅读末页的免责声明和评级说明金融支撑GDP增速，实体经济下行压力很大—三季度经济数据点评国家统计局公布数据显示，9月份工业增加值同比增速为5.7%，较去年同期和上月分别下滑北京今年停止审批公办高中国际班2.3和0.4个百分点。

其中，月份工业增加值累计同比增速为6.2%，较去年同期和二季度分别下滑2.3和0.1个百分点。月份固定资产投资累计增速为10.3%,较去年同期和二季度分别下滑5.8和1.1个百分点。受股市和房价上涨财富效应影响，消费相对平稳，9月份社会消费品零售总额增速为10.9%，较去年同期仅下降0.6个百分点，较上月提升0.1个百分点。其中，月份社会消费品零售总额累计同比增速为10.5%，较去年同期下滑1.5个百分点，较二季度提高0.1个百分点。三季度GDP增速为6.9%，较上半年下降0.1个百分点，较去年下滑0.4个百分点。经济在经历二季度的短暂企稳后再次下行。当前经济下行压力仍大，投资需求和工业生产未见企稳迹象，9月份增速下降幅度甚至出现扩大。叠加股市在三季度大幅下滑，金融服务业对经济的拉动作用减弱，年内实现7%经济发展目标困难度相当大。短期看稳增长措施效果，预计在稳增长作用带动下，四季度实体经济有可能出现企稳。

金融支撑GDP增速，实体经济下行压力很大。我们看到在投资需求和工业生产出现较大幅度下滑时，GDP增速下滑幅度相对小得多，三季度较二季度下滑0.1个百分点，较去年全年和同期仅下降0.4个百分点，而投资需求和工业生产金融支撑GDP增速，实体经济下行压力很大证券研究报告宏观定期报告报告日期：2015年10月19日研究员贾菲执业证书编号SEmail:jiafei@研究助理左聪颖：(8610)金融证券研究所院2/6请务必阅读末页的免责声明和评级说明下降幅度分别在2.3和5.8个百分点。这主要得益于服务业的支撑，其中，金融服务业是关键。在第二产业增速和对GDP拉动出现较大幅度下滑时，第三产业在金融服务业的拉动下增速和对GDP的拉动出现持续上升。第三产业中其他行业增速基本都延续下滑趋势。

图1：第二产业增速与第三产业、GDP增速走势背离资料来源：WIND国盛证券研究院图2：第二产业与第三产业对GDP拉动剪刀差资料来源：WIND国盛证券研究院金融证券研究所院3/6请务必阅读末页的免责声明和评级说明图3：第三产业主要受金融服务业带动资料来源：WIND国盛证券研究院图4：金融服务业对GDP拉动攀升资料来源：WIND国盛证券研究院房地产投资出现加速下滑，成为投资需求加速下滑，乃至经济下滑的主要拖累。随着房地产长期拐点的到来，房地产投资增速在经历2013年短暂企稳回升之后，进入2014年2月，房地产投资增速再次出现加速下滑，月份累计同比增速由去年同期的12.5%下滑至2.6%；9月份地产投资同比增速由8月的-1.0%下滑至-3.0%，创年内新低，连续两月负增长，反应房地产刺激政策效果不力。并引发以房地产为下游的重化工业快速下滑，牵一发而动全身，成为投资需求加速下滑，乃至经济下滑的主要拖累。投资需让他很感动求不足，致工金融证券研究所院4/6请务必阅读末页的免责声明和评级说明业生产不力。工业增加值同比增速在经历二季度的逐步企稳回升之后，进入三季度再现快速下滑。没有需求支撑的工业回升，难以持续。

图5：房地产成为投资需求加速下滑的主要拖累资料来源：WIND国盛证券研究院图6：房地产刺激政策效果不力资料来源：WIND国盛证券研究院金融证券研究所院5/6请务必阅读末页的免责声明和评级说明图7：需求疲弱致生产不力资料来源：WIND国盛证券研究院金融证券研究所院6/6请务必阅读末页的免责声明和评级说明评级说明行业评级：

以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

看好：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平看淡：相对表现弱于市场上市公司评级：

以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

买入：相对强于市场表现15％以上；增持：相对强于市场表现5％～15％；观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；卖出：相对弱于市场表现5%以下。

无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

免责声明国盛证券有限公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。