交通运输国庆长假市场走势平稳未见惊喜计划

交通运输：国庆长假市场走势平稳未见惊喜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内市场：节前市场大幅回落，长假市场未达预期。

节前第 9周国内市场大幅回落，票价客座率同比均大幅下滑，主要原因是客源不足以及去年第 9周包含节前出行高峰。而第40周国庆长假市场也未达到我们之前的预期，尽管各地景点人潮汹涌，但高铁和自驾游的分流导致航空客源增长低于整体游客增速，同时各公司运力投入充分，节中市场客源不足，票价折扣明显加大，也是今年市场未达预期的原因之一。

国际市场：国庆节中出境游未受到日本航线影响。

国际航线在节中表现明显强于国内航线，无论是票价还是客座率均强于去年，也未受到日本航线客源减少的影响。随着消费升级导致国内景点人数爆满，出境游日益成为大众消费者的选择。今年暑运期间国际航线在总客源上并未显示出大幅上升的旺盛状态，但节前出行高峰客源相当旺盛，这就使得一周平均客座率并没有明显上升，但平均票价却大幅上升。同时这也说明出境游旅客的支付能力明显提高，消费升级已经从国内航空运量的增长逐渐转移至国际航线上来。

国内市场预测：四季度票价同比去年小幅下滑。从预订数据来看，国内市场十月份整体需求并不乐观，尤其是票价水平，目前来看国庆节后票价回落比较明显，预订票价同比去年均有明显的下滑。在旅游客源基本结束之后，公商务需求决定了四季度的客源需求水平，目前宏观经济基本面尚未好转，前期审批的投资项目大多还未进入实质运作阶段，因此我们预计四季度国内票价难超去年，而客座率基本与去年持平。

国际市场预测：客源减少导致票价涨幅明显回落。

如之前所述，今年国际航线自6月之后票价呈现较大幅度上升且能够保持，这主要得益于国际出境旅游人数的明显增长。而实际上国际公商务需求并没有明显的改善。因此，长假之后，随着18大的即将召开，国际公商务人员出行将明显减少，从而拉低整体航班客座率，也将使票价涨幅明显回落。

油价：多空双方的博弈使油价趋稳。上一周国际原油价格经历了剧烈的波动，油价单日先后涨幅达到2%以上，显示了目前国际原油市场上多空双方的博弈非常激烈。我们认为，受制于原油需求的不足，油价大幅上涨不具备基本面基础，同时由于目前国际大宗商品市场资金相对比较充裕，油价大幅下跌的可能性也比较小。因此我们认为预计国际原油价格将在90美元左右保持稳定。而国际航油价格也不会出现大幅上涨或下跌，预计国际航油到岸完税价格将稳定在7600元左右。

本人 投资建议：四季度基本面难超预期，明年上半年业绩回升将带动股价走强。我们预计今年四季度需求将很难有大幅度上升。前期发改委集中批复的各类投资项目最快也需要在明年一季度进入实质运作阶段。我们的观点是，航空需求短期难超预期，但明年上半年业绩将同比呈现较大幅度的增长。航空行业将在一季度末迎来一次上调业绩预测的过程，即使在估值不变的情况下，股价也将有明显上升。虽然节前周期板块出现了阶段性的反弹，但从短期来看，快进快出的频繁操作未必能取得好的投资业绩，但如果从中期的角度，目前可长期持有航空股。维持对行业“推荐”的投资评级。

风险提示：欧洲债务危机进一步恶化、国际油价大幅度攀升以及国内经济出现“硬着陆”对航空运输需求以及航空股的价格影响较大。