交通运输油价成本压力缓解旺季盈利不悲观物业

交通运输：油价成本压力缓解 旺季盈利不悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

5月国内增速放缓，人民币贬值大幅影响当月盈利水平。

油价回调，预计6月业绩环比好转、三季度盈利降幅将大幅缩小。

报告摘要：

航空行业5月数据跟踪：货运降幅略有缩小，客运国际好于国内，整体客座率下滑。①5月行业总周转量48.4亿吨公里、旅客周转量 9 亿人公里、货邮周转量1 亿吨公里,同比增速分别为4.7%、6.8%、-5.1%。国内航线、国际航线旅客周转量同比增速分别为5.5%、12.6%，国际航线好于国内航线。②5月行业日利用率8.9小时，大中型飞机日利用率9.4小时，同比均下降0.1小时。③客座率79.1%，同比下降2.2个百分点。载运率71.4%，同比下降0.7个百分点。④从三大航数据看，国航、南航、东航5月ASK同比增速分别为2. %、11.1%、6.7%，客座率分别为79.5%、77. %、77.4%，分别同比下滑2. 、2.7、1个百分点。

行业近况跟踪：

①人民币兑美元汇率：2012年6月25日，人民币兑美元汇率为6. 2 0，自年初累计贬值0. 5%，二季度累计贬值0.45%，单月升值0.2%。5月单月人民币贬值0.9%，从单月看，人民币贬值大幅拖累行业5月盈利水平，但6月人民币不贬微升预计将使行业盈利环比好转明显。

②油价：预计7月1日国内航油出厂价将下调约750元/吨，燃油附加费将下调至约800公里以下航段50元/人，800公里以上航油100元/人。4、5月WTI原油均值分别为10 .4美元/桶、94.5美元/桶，同比分别下降6.4%、6.6%；6月至25日单月均值回落至82.8美元/桶。二季度国内航油出厂价均值为7819元/吨，同比增速为9.6%，比一季度的22. %大幅降低。以目前油价水平测算，预计三季度国内航油出厂价同比下滑17%。

③旺季盈利不悲观：考虑去年下半年油价较高，而近期油价下调明显，我们认为对行业盈利将是阶段性利好。预计三季度行业运营数据将出现：油价下跌→燃油附加费下调→票价上涨。我们测算，三季度人均燃油附加费同比下降约40元/人；而一、二季度分别同比增加49、21元/人。燃油附加费的下调对裸票压力将明显减轻，预计旺季裸票将实现同比上涨。假设三季度人民币升值0，预计三季度盈利同比下降约20%，降幅相对上半年（预计约为70%）将大幅缩小。

机场行业5月数据跟踪：受益国际航线增速较好，上海机场客运增速好于行业。

①上海机场起降架次 .1万次、旅客吞吐量 72.56万人次、货邮吞吐量24.79万吨,同比分别增长7.26%、9.44%、- .77%。③深圳机场飞机起降架次1.98万架次、旅客吞吐量2 2.9万人次、货邮吞吐量2 2.9万人次,同比分别增长4.8%、0.5%、 . %。③白云机场飞机起降架次 .04万架次、旅客吞吐量 81.75万人次、货邮吞吐量10.56万吨，同比分别增长6.7%、 . %、8.1%。

178.97 投资策略：

航空：航空板块去年以来表现较差，股价对盈利下滑前期反应比较充分，目前PB位于历史低位。近期油价回调明显，季度盈利增速见底，行业马上将迎来暑运旺季，看好旺季基本面的阶段性改善。建议关注中国国航、东方航空。

机场：机场板块盈利受宏观经济影响的敏感性较小，预计盈利稳定增长有保障，选择未来扩建风险不大、未来若机场收费调整收益最大的上海机场。

风险提示：油价大幅上涨、突发事件、行业需求增速显著低于市场预期